13年前，一个年轻人拖着疲惫的身体，乘坐地铁越过查尔斯河，来到美国波士顿政府中心，注册了一个叫Internet Technologies China的公司。两年后，这家中文名为爱特信的公司正式更名为搜狐。

这个年轻人就是中国互联网第一代的代表人物张朝阳，恐怕他当时自己也没有想到，以他为代表的一代“数字英雄”，在创业成功的同时，还影响着中国人的生活，更改变了自古以来中国人传统的致富路径。

当世界将左脚踏入了互联网的河流之中，包括张朝阳在内的中国网络先行者也以各自的姿态奔波于这条路上。很难想象，如果互联网的浪潮提前10年到来，中国的今天和未来将会是一番怎样的格局。

在“互联网之父”伯纳斯？李发明万维网的1993年，张树新正在北京中关村与新婚不久的丈夫忙碌地做着传呼机的生意，三年后她创办了中国第一个网络公司瀛海威。

同样在中关村混日子的软件设计员王志东，创建了新天地电子信息技术研究所，在家里研发出“中文之星”中文软件平台，后来他创办了新浪。

那一年，马云还只是一个28岁的英语教师，他在杭州办了一家小小的海博翻译社；李彦宏时年24岁，正在美国布法罗纽约州立大学攻读计算机科学硕士学位，比他小三岁、创办了网易的丁磊则在成都一所大学里读三年级。

这一年，张朝阳取得了麻省理工学院博士学位。从西安到北京，从北京到美国，故乡渐行渐远，理想渐行渐近。

在麻省理工学院实验室里，张朝阳第一次接触到互联网。他意识到，这是自己的方向。于是，在自己的31岁生日那天，他选择回国创业。

在2000年7月美国纳斯达克上市前，搜狐经历了四次融资，共获得风险投资4000万美元。几乎同期，新浪、网易等也按照风险资本和离岸公司的模式，顺利地抢在互联网泡沫破灭前达成了纳斯达克上市的目标。“创业”和“VC”逐渐成为商务人士甚至大学生经常挂在嘴边的词汇。

第一波纳斯达克上市热潮无疑为最初的互联网偶像标注了身份。人们只记住了成功上市的丁磊、张朝阳和王志东，却已经忘记当年试图以金钱涂鸦方式，彻底占领北京公共汽车车身的那些人，王俊涛、李立农、陈一舟，这些名字隐退到了偏安之地。

张朝阳不仅仅引入了一种全新的企业运作模式，他也颠覆了国内企业家的传统形象。他为杂志拍上身赤裸的封面、玩轮滑、买游艇、攀登珠峰传递奥运圣火等特立独行的行为方式，深刻影响了2000年之后的创业群体。

从张朝阳到陈天桥，再到李彦宏，短短5年时间涌现的三波互联网偶像，从作秀时代到挟持技术，从大批空投海归到本地草根，中国互联网的变数从来没有像今天这样巨大无比。

风险投资加海外上市的模式，历练和成就了一批像张朝阳一样的企业家，他们抓住了时代赋予的迅速成功的机遇，最大限度地发挥自己的特长来获得投资人和公众的信赖。

张朝阳们的成功，给中国百姓带来了风险资本和海外融资对企业家的评价标准。在这标准的筛选和淘汰后，留下来的佼佼者，集体代表了一种新的企业家形象——他们更有创造力和激情，而行为举止上也自然会表现为不拘一格的特立独行。

这，显然与百年来中国传统的企业家形象完全不符合，两者的创富路径自然也完全不同。自此，中国创业者的词典中多了“创业”和“VC”的词条。

曾志明说，他看到了《浦东新区设立外商投资股权投资管理企业试行办法》。海外的PE、VC 目前有很多在香港设立办事处，这个政策公布后，将促使更多的PE、VC来到浦东注册。

根据新政规定，股权投资企业委托、以股权投资管理为主要经营业务的境外金融机构，可在浦东新区以有限责任公司形式注册成为外商投资股权投资管理企业。

曾志明认为，浦东的新政策解决了海外VC与PE资金进入中国的难题。以前资金在香港，投资内地项目就需要兑换成人民币。如果在浦东注册设立公司，就可以用人民币资金直接进行投资，对项目投资来说要方便很多。今后，海外VC与PE可一次性把资金放在浦东注册的公司。

他说，中国PE、VC发展的另外一个问题，是缺乏税收优惠配套。他介绍，这个行业的CEO的年薪很高，为了享受到香港的税收优惠，很多海外的PE、VC注册在香港。

曾志明还表示，金融危机使VC投资的成本更低。今年一季度，很多VC还在观望市场，二季度开始加大对项目进行投资。（新民网记者 卜春艳）

相关网络资料：

风险投资(Venture Capital，VC)

风靡全球的投资方式。Venture Capital五个阶段的种子期、初创期、成长期、扩张期、成熟期无不涉及到较高的风险，具体表现有项目的筛选、尽职调查、后期监控、知识产权、选择技术、公共政策、信息高度不对称、道德品质、管理团队、商业伙伴、财务监管、环境、税收、政治、沟通平台等。在西方国家，据不完全统计，Venture Capitalists(风险投资家)每投资10个项目，只有3个是成功的，而7个是失败的。正是因为这样，在风险投资界才会奉行“不要将鸡蛋放在一个篮子里”的分散组合投资原则。“在高风险中寻找高收益”，可以说，VC具有先天的“高风险性”。

风险投资的目的不是控股，无论成功与否，退出是风险投资的必然选择。引用风险投资的退出方式包括首次上市(IPO)、收购和清算。目前国内风险投资公司进行IPO的退出渠道主要有：以离岸公司的方式在海外上市；境内股份制公司去境外发行H股的形式实现海外上市；境内公司境外借壳间接上市、境内公司在境外借壳上市；境内设立股份制公司在境内主板上市；境内公司境内A股借壳间接上市；另外一种间接上市的方式就是境内公司A股借壳上市。

私募股权投资(Private Equity，PE)

在中国通常称为私募股权投资。指通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行的权益性投资，在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。

按照投资阶段，广义的私募股权投资可划分为创业投资、发展资本、并购基金、夹层资本、重振资本、Pre-IPO资本，以及其他如上市后私募投资、不良债权Distressed Debt和不动产投资等等。

业界大多认为，中国内地第一起典型的PE案例，是2004年6月美国著名的新桥资本(New Bridge Capital)，以12.53亿元人民币，从深圳市政府手中收购深圳发展银行的17.89%的控股股权，这也是国际并购基金在中国的第一起重大案例。

现在国内活跃的PE投资机构大致可以归纳为以下几类： 一是专门的独立投资基金，如The Carlyle Group，3ipuorgetc； 二是大型的多元化金融机构下设的直接投资部，如：Morgan Stanley Asia，JP Morgan Partners，Goldman Sachs Asia，CITIC Capital etc； 三是中外合资产业投资基金的法规出台后，新成立的私募股权投资基金，如弘毅投资，申滨投资等； 四是大型企业的投资基金，服务于其集团的发展战略和投资组合，如GE Capital等； 五是其他如Temasek，GIC。

PE与VC的区别

PE与VC虽然都是对上市前企业的投资，但是两者在投资阶段、投资规模、投资理念和投资特点等方面有很大的不同。

很多传统上的VC机构现在也介入PE业务，而许多传统上被认为专做PE业务的机构也参与VC项目，也就是说，PE与VC只是概念上的一个区分，在实际业务中两者界限越来越模糊。比如著名的PE机构如凯雷(Carlyle)也涉及VC业务，其投资的携程网、聚众传媒等便是VC形式的投资。

另外，PE基金与内地所称的“私募基金”有着本质区别。PE基金主要以私募形式投资于未上市的公司股权，而私募基金主要是指通过私募形式，向投资者筹集资金，进行管理并投资于证券市场(多为二级市场)的基金。

2006年9月8日，商务部、国资委等6部委联合发布10号令《关于外国投资者并购境内企业的规定》。根据这个规定，境内企业以外资名义到境内投资或到境外设立公司再返程投资时，需经商务部审批，此类公司要去境外上市，也需经中国证监会批准，这被业内称之为“软办法、硬障碍”。

“‘10号文’的作用已经相当明显了。”德勤华东区主管合伙人卢伯卿说，赴境外上市的中国企业数量已经大幅降低，但这不会长期持续下去。他透露说，新的境外IPO政策可能会在今年下半年出台，届时政府将主要放宽对外资离岸退出的限制，完善包括股票回购等一系列机制。如此看来，中国境外上市离“回暖”或许已经不远了。

卢伯卿认为，中国市场眼下最具吸引力的行业依次是电信、IT（包括互联网和电子商务）、清洁技术以及生物制药。他表示，德勤预计，2008年中国清洁技术领域将能吸引7亿美元的风投，到2010年则将猛增至20亿美元以上。

虽然清洁能源和生物医药领域需要的资金额的确比其他行业更大，但Jim Atwell表示这并不意味着“财力”是风投在项目竞争中胜出的关键。外资基金的资金总量可能比多数人民币基金要高上几倍，但如果外资基金和人民币基金能“联手”寻找项目，会收到比“单干”更好的效果。

根据德勤的统计资料，在美国，并购仍是风投退出的主要途径，从1997年到2007年十年间所有的退出案例中，有19%以IPO形式退出，81%则以并购退出，但IPO所创造的交易额是并购的3倍。

Jim Atwell说，虽然一季度全球IPO市场的低迷与美国次贷危机不无关系，但很多科技型的小企业还是找到了很好的买家，而最新的趋势是，上市失败的小企业发现可以把自己卖给Google这样的巨头。

除了即将改变的政策层面，Jim Atwell认为中国2008年的新税法也对创投提出了激励措施。符合一定条件采取股权投资方式投资于未上市中小高新技术企业的创业公司，可按其对中小高新技术企业投资额的70%抵扣该创业投资企业的应纳税额（当年未能抵扣的名可以转结以后年度继续抵扣）。也就是说，如果创投年内投资了100万元人民币，产生了10倍的收益，该企业可以依法抵扣70万元人民币。

李娜/文

1999年7月13日，中华网上市，成为第一家登陆美国纳斯达克的中国互联网公司。尽管此后中华网并未能引领门户风骚，但却为其背后的风险投资退出开启了大门。2000年，拥有更多风险投资支持的新浪、网易、搜狐三大门户集体海外上市，形成一波风险投资退出的高潮。

华登国际因投资新浪在日后的退出中获利丰厚，名声大振，而投资搜狐的英特尔也自此拉开了在中国投资的序幕。风险投资从此便和中国的互联网如影随形，在风险投资获取高额回报率的同时，也成就了盛大、百度\等越来越多的互联网传奇。值得一提的是，新浪的成功上市，还奠定了日后海外VC在中国的主流投资模式“新浪架构”。即国际投资人通过投资离岸控股公司的模式来控制境内企业。翻看国内诸多新兴企业的注册地，会发现均在开曼群岛、英属维京群岛等地注册。

风险投资的介入，不仅帮助企业完善现代治理结构，更重要的是，企业创造财富的过程变得透明规范，并最终赢得社会的尊重。凡VC投资的企业，必须经过专业机构的尽职调查，审核公司账务、调查公司内外部利益相关者等，偷税漏税、虚假账的行为要少很多。相比第一代企业家诸多的“原罪”，VC支持的企业家属于新一代的阳光富豪。

“我们提供的不仅仅是钱，更是增值服务。”这是几乎所有VC都会对创业公司的承诺。但钱对中国的创业企业来说还是最重要的。很多企业由于融资渠道不畅而缺钱，是他们死掉的重要原因，对于高风险的创业小公司更是如此。“如果没有风险投资的介入，没有一次次利用资本市场的力量，新浪早就活不下去了。”离开新浪后，王志东依然这样认为。而提到VC提供的“增值服务”，如果用一句话概括，便是“快速、批量打造了一群成功的企业家”。

中文系出身的江南春并没有任何资本和财务的背景，但却在短短的两年内成功上市，并通过屡次惊天动地的并购，成就了分众传媒这个国内最大的数字化媒体集团的地位。学习有些投资人的商业敏感和战略眼光，学习另外一些投资人在谈判时的游刃有余等等，这些都为江南春在日后的企业运作中提供了活“教材”。而将技术背景的丁磊和马化腾锻造成中国互联网巨头公司的企业领袖，风险投资同样功不可没。国际化的资源、成长性企业的管理经验、资本运作的手段，第二代企业家从一开始就站在了更高的起点，并拥有国际化的视野，摆脱了单纯依靠个人禀赋和机遇的束缚，缩短了创业成功的时间。以往经常要“十年一遇”的企业家，在风险投资的催化下，得以“批量生产”。

风险投资给中国商业带来的示范效应，激发了社会深层次的创业热情。马云、江南春、李彦宏、马化腾等曾为新一代年轻人的偶像，“80后”创业曾一度蔚然成风，这是一个充满光荣和梦想的时代。客观上推动了勇于创新、勇于冒险的精神。商业模式、融资、上市甚至开始充斥普通人的日常生活。2006年3月开始，一档电视节目顺势将创业的热情推向高潮。央视的《赢在中国》节目，吸引了几十万创业者报名，诱饵是成功者可以获得真金白银的风险投资。通过现场比拼商业模式，现场VC评委点评，通过淘汰晋级的选秀方式，为央视创造了超高收视率。在王府井图书大厦，“创业投资”被开辟了专门的书架区域，而且该区域还挂着一块液晶电视屏，不停地重播《赢在中国》节目，总有一些人非常认真地驻足观看。无论这个节目最终是否运作成功，但它绝对是风险投资推动下的中国创业时代的写真。

当然，风险投资的趋利性，决定了风险投资和创业者并非能善始善终、时时刻刻站在同一立场，具体到特定的投资案例，分道扬镳、鸡飞蛋打的事情时有发生。但过去10年，风险投资在中国的落地生根，已经极大地改善了中国的商业土壤，更多的创业企业正摆脱营养不良，在阳光下茁壮成长。