断货、欠薪、停产、逼债……近来，太子奶站在资金链断裂的绳索上，深陷资本困局。这都是风投惹的祸，是风投“逼死”了太子奶。

成也风投，败也风投。

太子奶因获得大额风投而成为同行惊羡的对象、媒体追逐的焦点：2007年1月，太子奶与高盛、大摩、英联等方，共同出资注册了离岸合资公司——中国太子奶(开曼)控股有限公司，其中高盛、大摩、英联出资7300万美元占该公司30%股权；2007年9月，太子奶获得花旗银行、比利时联合银行、香港华商银行、马来西亚大众银行等六大国际财团提供的5亿元无抵押、无担保、低息三年期信用贷款。

高收益背后必定有高风险。风险投资的确是无数创业者的“梦工厂”，但风险投资者不是救世主，更不是活雷锋。他们斥巨资扶持太子奶的终极目标也不仅仅是培养一个重量级的大型企业，他们需要得到现金回报，而且投入越大，就越急于在最短的时间内套现，而最好的现金回报方式是上市。所以，上市不仅是太子奶的梦，更是他们在风投“押送下”不得不走的路。

如果把所有的宝都押在上市上，就难免急功近利，为了上市，太子奶煞费心机，四处烧钱跑马圈地，同时为获得巨额风投，还与蒙牛一样与风投签订对赌协议，太子奶也因此被冠以“蒙牛第二”。

支撑蒙牛超常规极速发展的正是资本的力量，蒙牛跑出了火箭的速度，但效仿蒙牛的太子奶却成了东施效颦，陷入资本困境，个中缘由有以下几点：

其一，企业家境界上，李涂纯(湖南太子奶集团董事长)仍需向牛根生(蒙牛集团董事长)看齐。在蒙牛，有一支以牛根生为首的优秀创业团队。牛根生多年在个人或企业危机的风口浪尖上奔走，其于苦难中练就的气量、气魄与气度使得这块金子最终熠熠生辉。他具有很强的大局观，并因奉行“财聚人散，财散人聚”而笼络大批人才，他的部下不但商战经验丰富，且对他忠心耿耿。

相比之下，作为太子奶的掌门，李途纯还需修炼内功，从他的“惊世骇言”可见一斑，他曾宣称“我只喝乳酸菌奶，不喝常温奶”、“我只和跨国公司竞争”，如此高调，必然会惹来“树大招风”的隐患。

其二，蒙牛与太子奶的成长时机不同。1999年，蒙牛创业时，中国乳业上升期，市场需求呈爆炸式增长。而且，在这个市场井喷的利好时代，蒙牛一再放低姿态，赢得了伊利的“高抬贵手”，在伊利眼皮底下迅速壮大。

成立于1996年的太子奶，虽然资历不浅，但不像蒙牛那样幸运碰到过市场利好期。常温奶切下了乳业市场的一大块蛋糕，留给乳酸菌奶饮品的空间很少。专注的太子奶可能会领衔乳酸奶饮品，但要笑傲整个乳业市场并不容易。

其三，太子奶学到蒙牛的速度，却没学到蒙牛的质量。蒙牛没有陷入“扩张馅饼”的诅咒，很大部分源于蒙牛重营销的战略。无论是从产品销售模式还是广告宣传上，蒙牛都得心应手。2005年，是蒙牛跳跃式发展的一年，蒙牛不但搭上了湖南卫视风靡全国的“超级女声”这辆顺风车，还从光明“回收奶”危机中找到了“趁虚而入”的机会。因此，蒙牛的营销术绝不可小觑。
但是，太子奶有营销吗？已有人不断曝光太子奶在营销上的软肋，太子奶每一级的经销商都会设商超版、明星版、时尚版三个级别，但产品换汤不换药，都是乳酸菌饮料，只是在包装上有所差异，同质化严重。缺乏有效的营销术，太子奶拿什么赢得市场。

近几年来，太子奶疯狂扩张四处建厂，准备在全国建立八大基地，在太子奶的蓝图中，“八大基地一旦全面投产，太子奶集团的总生产面积将达到180万平方米，其乳酸菌奶饮料的年产能将达到300亿。”但是，憧憬成为国内乳业巨头的太子奶，是否考虑到其产品的市场规模。

乳酸饮品的市场本来就不够大，又被各个乳业巨头觊觎。蒙牛为化解成本压力，走高价值新产品路线，其中乳酸饮品就是一个很重要的领域；伊利也在调整战略，把更多精力放在酸奶等附加值产品上，太子奶的市场进一步被吞噬。即使八大基地顺利落成后，太子奶既有的市场很难消化其巨大的产能。

其四，太子奶上市不逢时。2004年蒙牛上市时，乳业发展如火如荼，且中国宏观环境也是一路高歌，和谐的大小环境都为蒙牛上市助了一臂之力。太子奶选择在2008年上市则有些倒霉。一场乳业大地震让整个乳业哀鸿遍野，虽然太子奶没有高中“黑榜”，但太子奶也不能独善其身。而且，整个2008年宏观经济形势恶劣，原材料成本上涨、银根紧缩、股市低迷、金融海啸等，也让投资者的钱袋紧了许多，这必然会影响太子奶的融资能力。

天时，地利，人和，太子奶都不具备，拿什么上市？

如今太子奶资金链几欲断裂，头上又悬着对赌协议这把利剑，结局不外乎有三种：破产、股权转让求生、风投接管。无论哪种结局，都让人扼腕惋惜。作为一家在乳酸菌领跑的冠军企业，被风投“逼死”，实在可惜。

(本文作者为危机管理专家、中国危机公关品牌联盟秘书长)

李娜/文

1999年7月13日，中华网上市，成为第一家登陆美国纳斯达克的中国互联网公司。尽管此后中华网并未能引领门户风骚，但却为其背后的风险投资退出开启了大门。2000年，拥有更多风险投资支持的新浪、网易、搜狐三大门户集体海外上市，形成一波风险投资退出的高潮。

华登国际因投资新浪在日后的退出中获利丰厚，名声大振，而投资搜狐的英特尔也自此拉开了在中国投资的序幕。风险投资从此便和中国的互联网如影随形，在风险投资获取高额回报率的同时，也成就了盛大、百度\等越来越多的互联网传奇。值得一提的是，新浪的成功上市，还奠定了日后海外VC在中国的主流投资模式“新浪架构”。即国际投资人通过投资离岸控股公司的模式来控制境内企业。翻看国内诸多新兴企业的注册地，会发现均在开曼群岛、英属维京群岛等地注册。

风险投资的介入，不仅帮助企业完善现代治理结构，更重要的是，企业创造财富的过程变得透明规范，并最终赢得社会的尊重。凡VC投资的企业，必须经过专业机构的尽职调查，审核公司账务、调查公司内外部利益相关者等，偷税漏税、虚假账的行为要少很多。相比第一代企业家诸多的“原罪”，VC支持的企业家属于新一代的阳光富豪。

“我们提供的不仅仅是钱，更是增值服务。”这是几乎所有VC都会对创业公司的承诺。但钱对中国的创业企业来说还是最重要的。很多企业由于融资渠道不畅而缺钱，是他们死掉的重要原因，对于高风险的创业小公司更是如此。“如果没有风险投资的介入，没有一次次利用资本市场的力量，新浪早就活不下去了。”离开新浪后，王志东依然这样认为。而提到VC提供的“增值服务”，如果用一句话概括，便是“快速、批量打造了一群成功的企业家”。

中文系出身的江南春并没有任何资本和财务的背景，但却在短短的两年内成功上市，并通过屡次惊天动地的并购，成就了分众传媒这个国内最大的数字化媒体集团的地位。学习有些投资人的商业敏感和战略眼光，学习另外一些投资人在谈判时的游刃有余等等，这些都为江南春在日后的企业运作中提供了活“教材”。而将技术背景的丁磊和马化腾锻造成中国互联网巨头公司的企业领袖，风险投资同样功不可没。国际化的资源、成长性企业的管理经验、资本运作的手段，第二代企业家从一开始就站在了更高的起点，并拥有国际化的视野，摆脱了单纯依靠个人禀赋和机遇的束缚，缩短了创业成功的时间。以往经常要“十年一遇”的企业家，在风险投资的催化下，得以“批量生产”。

风险投资给中国商业带来的示范效应，激发了社会深层次的创业热情。马云、江南春、李彦宏、马化腾等曾为新一代年轻人的偶像，“80后”创业曾一度蔚然成风，这是一个充满光荣和梦想的时代。客观上推动了勇于创新、勇于冒险的精神。商业模式、融资、上市甚至开始充斥普通人的日常生活。2006年3月开始，一档电视节目顺势将创业的热情推向高潮。央视的《赢在中国》节目，吸引了几十万创业者报名，诱饵是成功者可以获得真金白银的风险投资。通过现场比拼商业模式，现场VC评委点评，通过淘汰晋级的选秀方式，为央视创造了超高收视率。在王府井图书大厦，“创业投资”被开辟了专门的书架区域，而且该区域还挂着一块液晶电视屏，不停地重播《赢在中国》节目，总有一些人非常认真地驻足观看。无论这个节目最终是否运作成功，但它绝对是风险投资推动下的中国创业时代的写真。

当然，风险投资的趋利性，决定了风险投资和创业者并非能善始善终、时时刻刻站在同一立场，具体到特定的投资案例，分道扬镳、鸡飞蛋打的事情时有发生。但过去10年，风险投资在中国的落地生根，已经极大地改善了中国的商业土壤，更多的创业企业正摆脱营养不良，在阳光下茁壮成长。