很多欧美富豪家族在规划财富传承资产组合时，都将5%-8%的资产用于黄金投资，纳入离岸信托架构用于财富传承。原因是在过去数十年间，金价波幅要小于债券、股票与房地产等资产，令黄金变成资产配置过程的“保值型战略性资产”。

21世纪经济报道 去年4月起我一直在买入黄金，到现在手里的金条、首饰价值近百万元。但我最近听说多数国际大型银行认为年底金价要跌至1000美元/盎司。我该及时套现黄金离场，还是长期持有等待上涨？

我最近在办理投资移民，有投资机构建议我将部分资金以黄金投资形式，配置在离岸信托架构用于财富传承。但我担心近年金价持续走低，会令这部分资产缩水。你们觉得这么做有必要吗？

刘中光（世界黄金协会远东区投资总监）

坦白说，我建议你不妨长期持有这部分黄金资产。未来一段时间，黄金能够带来可观的投资回报。

近期，不少投行的确认为金价将持续走低，但我觉得投行对金价的预测，主要是基于未来货币政策变化的一种“前瞻性研判”。比如有投行认为欧洲、日本、美国通胀压力比较低，黄金作为传统抗通胀投资品种的投资魅力就被削弱；也有投行认为，美国利率上升预期是不利于金价上涨的，因为投资者可以把资金投入更高收益的金融资产。

但是，决定金价走势的一个更关键因素，是黄金市场的供需关系，这往往被投资银行忽略。

世界黄金协会调研发现，目前全球黄金供求关系开始有所紧张，一方面是大量黄金企业都在削弱黄金开采量，另一方面是中国等新兴市场国家的黄金实物消费量仍在持续增长。这无疑将有助金价企稳反弹。

事实上，除非美国经济复苏前景变得格外明朗，加之美元大幅升值，黄金才可能跌到投行预测的1000美元/盎司附近。目前，还没有这些迹象出现。尤其是4月美国科技股大跌，似乎预示着美国经济复苏前景并不那么乐观，黄金的避险投资魅力依然存在。

你需要注意，一旦乌克兰局势持续恶化，将引发新一轮金价避险买盘，带动金价走高。

很多欧美富豪家族在规划财富传承资产组合时，都将5%-8%的资产用于黄金投资。原因是在过去数十年间，金价波幅要小于债券、股票与房地产等资产，令黄金变成资产配置过程的“保值型战略性资产”。

曾经有人对这种说法提出质疑，但后来一些投资机构发现，金价波动，的确是独立于债券、股票与房地产等其他投资品种。当次贷危机等系统性金融风险来临时，有黄金资产配置的投资组合亏损幅度往往更低。

所以，我建议你不妨借鉴欧美富豪家族财富传承的做法，将5%-8%资产投资黄金，纳入离岸信托架构用于财富传承，是比较合适的。

钟辉（本报金融观察员）

一季度国际金价上涨时我就提示过：上涨只是受美元指数影响短期回调，“美元走强-黄金弱势”的长期走势并未改变。随着欧美经济复苏步入正轨，黄金价格4月开始又步入下降通道。

高盛、美银等国际投行1000-1100美元/盎司的年内黄金目标价早在年初就做出了预测，现在仍然保持。这种预测的大方向是没有问题的，但也别全信，国际投行在去年黄金下跌的周期中一直在做空黄金，并从中获利。

听国际投行说，不如看他们怎么做。全球最大黄金ETF——美国SPDR Gold Trust在今年2-3月的加仓后，4月又重新步入减仓周期，但每次减仓幅度从此前的3-5吨降至2-3吨。这说明操盘者也有金价接近底部的预期判断。目前市场对金价共识底部在1200美元/盎司左右。

短期而言，在美国通胀不高，负利率周期开始终结的背景下，黄金价格可能要低位徘徊一段时间，如无突发事件，年内不太可能再有大涨行情。

黄金投资是一个全球高度联动的市场，对投资地点的依赖度并不高。但你可以找个税务顾问，离岸信托也许可以省些税。如果只是从长期保值的诉求来看，金价已到相对底部，是一个不错的资产保值标的；如果是投资套利诉求，黄金短期上涨空间可能不大，海外不动产也许是更好的选择。

离岸信托需要一个全面、综合的资产配置方案，且可以全球范围内配置，投资工具较为丰富。从这个角度来看，在配置、运用其他资产和投资工具的同时，黄金纳入离岸信托资产是有必要的，具体份额则要看你的风险承受能力了。

相关知识：

什么是离岸信托

离岸信托（Offshore trust）是指在海外离岸属地成立的信托，在操作上与一般信托类似，它是一个具法律效力的安排，使一名人士（“委托人”）合法地把资产的法定权利转让给 另一名人士（“受托人”），但该资产的实益权利并不属于受托人，而是属于其他人士（“受益人”，可包括委托人本人）。因为特定的属地对信托的定义或法条有 相对宽松或特别的政策，使受益人的利益能够得到更多的保护。

家族信托在国内是个新生事物，不过，近一段时间家族信托得到了来自市场的多方关注。

最先让家族信托进入人们眼球的是龙湖地产掌门人分家一事，吴亚军与蔡奎解除婚姻关系之后，因此前二人的股权已通过设立家族信托的方式巧妙分开，分属不同的独立信托，所以，分家并未对公司的运营产生影响。这也让人们进一步看到了信托的功能，这种金融工具并不只是会带来收益。

不过，相较欧洲和美国长达数百年的家族财富管理历史，我国以家族信托为代表的家族财富管理行业还只是刚刚起步。

门槛5000万元起

据北京信托首席研究员兼研究策划中心总经理刘向东介绍，家族信托诞生于中世纪的欧洲，为了满足贵族的需求，欧洲的银行家搭建集合法律、税务、金融等功能于一体的财富管理平台，协助贵族完成财富由一代人向另一代人的传承，由此诞生了一些古老的私人银行以及家族办公室，提供家族信托服务。

刘向东说，在欧美等地，家族信托基金的设置相当普遍。洛克菲勒、肯尼迪等家族的资产都通过这种方式进行管理。

从定义上来讲，家族信托是对家族财富进行长期规划和风险隔离的重要金融工具，指个人作为委托人，以家庭财富的管理、传承和保护为目的的信托，受益人一般为本家族成员。

就国内而言，财富人口和家族企业与日俱增。有调查报告显示，2012年中国个人总体持有的可投资资产规模达到80万亿元，高净值人群规模超过70万人。预计2013年中国私人财富市场将继续稳健发展。该报告还认为，中国高净值人群更加关注“财富保障”和“财富传承”，投资心态更为成熟、稳健。

“未来5年至10年，可能大量企业家和成功人士面临财富传承问题，国内对家族信托的需求会有一个大幅度增长。”平安信托产品研发部组合投资总监康朝锋说。

不过，以家族信托为代表的家族财富管理的门槛也是最高的，而且期限很长。今年年初，平安信托推出了一款家族信托产品，信托规模为5000万元，信托期限是50年。

“家族信托适合高净值人群，比如招商银行就给家族信托确定了非常高的门槛：设立家族信托至少要从5000万元起，而符合条件的受托人要满足1亿元以上的金融资产、5亿元以上的财富。”刘向东说。

虽然门槛很高，但利得财富助理总裁、产品总部总经理吴海波认为，一旦某家族和某财富管理机构建立起深入的默契关系，家族客户的黏性也会很大。同时，高数量级的家族财富管理资产也给财富管理机构提出更高的要求。不仅需要充分了解各家族成员的金融需求和风险偏好等，而且要根据这些不同情况提供“定制化”的服务。“这将考验财富管理机构高端客户的获取能力以及对于不同资产的配置和驾驭能力。虽然门槛很高，但收益也很大。”

有信托业人士将资产净值亿元以上高端客户的家族信托比喻成财富管理“皇冠上的明珠”，认为是未来重点开拓的蓝海。

用益信托工作室负责人李旸表示，目前国内的家族信托主要适用于资金方面，还不能涵盖不动产等。从国外来看，家族信托的受托人不限于金融机构，比如律师、比较信任的人等都可以，而国内，主要还是金融机构来做。

破除财富传承的魔咒

龙湖地产掌门人分设家族信托避免了股权分割给公司带来的动荡，这让人们看到了家族信托的精巧一面。

刘向东说，目前家族企业和财富的传承成为财富人群越来越关注的问题。而未来想从家族企业经营中抽身的“富二代”会越来越多，这一类财富人群在整个生命周期里不可避免地要涉及公司及私人的股权变化、投资收益、子女教育、财产继承和资产分配等问题，不仅需要规划一生的财富，而且要考虑到身后的财产配置。

上述调研报告中，只有约25%的受访企业主表示希望由子女接管家族企业，约35%的二代继承人希望接掌家族企业，而约65%至75%的创富一代和二代财富继承人则希望以引入职业经理人、或者只担任股东的方式延续家族企业经营，抑或转卖并退出企业。可以看出，相当一部分受访者愿意考虑借助现代企业管理方式或者金融解决方案来实现家族企业和家族财富的平稳交接。

“家族信托的设立主要用于解决财产传承，尤其是为拥有家族企业的人士实现有效、平稳的家族股权转移和管理，而这类人群也可借助家族信托解决诸多潜在的财产损失风险问题，如经营风险、子女过度消费和婚姻接替等问题。”刘向东说，家族信托还可用于养老保障信托、公益信托等。

据吴海波介绍，从国外的经验看，在家族财富管理方面，因为家族成员众多，关系错综复杂，一家之主在世之时往往会将家族财产分配情况通过信托的方式传承给家族成员，以免在去世后家族成员产生财产官司或财产挥霍的情况，这也在一定程度上有利于税务筹划和利益平衡。

在国内资产管理群雄并起的格局下，相较于基金、券商、期货及第三方理财等机构，信托公司在家族财富管理方面具有一定优势。其投资范围比较广，横跨货币市场和资本市场，可以在多个领域进行配置并且在受益权设置、分配方式等方面更为灵活。比如，平安信托的家族信托产品在受益人设置上，可设置他益受益人，并可中途变更，限制受益人权利；在信托利益分配上可选择一次性分配、定期定量（比例）分配、附带条件分配等方式。

对于信托公司来说，家族信托是信托财富管理回归本源之举，同时，由专业人士管理的信托财产，其运营和支配受家族成员和信托公司的双重监督，这有利于破除“富不过三代”的魔咒。李旸说，在国外，家族信托在税务管理方面会有一定优惠和政策支持。国内目前在财产传承和转移方面，有些法律还不是很明确，所以，家族信托在现阶段更多是一种探索和尝试。

设立时还需多方考量

“目前，一些主要的商业银行私人银行已经开展家族信托业务，更多的商业银行和信托公司也开始布局。”康朝锋说，平安信托在慈善信托、单一万全信托业务积累了超过10年的运作经验，为开展家族信托业务打下了良好基础。

另据了解，上海信托宣布将着手为中国的企业家度身定制具有家族特色、家族文化的传承规划；北京信托也表示应该运用家族信托解决家族财富发展和风险防范。

不过，对于有家族财富管理需求的人来说，设立家族信托需要进行多方面的考量。比如，设立的地点。

“家族信托的设立地点很重要。没有移民计划的客户可以选择境内家族信托，当然也可以选择设立离岸信托。委托人必须先清楚各地相关法律法规，再选择最符合自己需要的地点。”康朝锋表示。同时，也要考虑受托人的因素，比如受托人的品牌和服务能力。刘向东说，“选择家族信托要选经营稳健、信托财产管理能力强的信托公司，也要明晰受托的信托财产、确立管理目标。”

在刘向东看来，服务是客户在挑选财富管理机构时最多被提及的标准。另外，“财产规划是对个人或家族的所有类型的财产进行法律上的安排，高净值客户对财富增值手段较为看重；而超高净值客户，更看重财富的保密度和服务的私密性。”

“在制定家族信托契约的过程中，信托公司通过与委托人的全方位沟通，根据委托人意愿可以灵活定制信托当事人各项权利义务、资产投资范围及策略和信托收益分配方案，并由此产生不同的信托计划条款。”康朝锋表示。家族信托按照设立方式的不同，分为合同信托和遗嘱信托，对于遗嘱信托，委托人在其生前可以变更或撤销信托；而合同信托，除非委托人在信托合同中明确保留了撤销权和变更权，否则，不得随意撤销或者变更。

“在费用方面，以英国家族信托为例，收费取决于受托人的工作量。全权委托、量身定制的家族信托收费稍高，而模板信托则收费较低。”国内的情况，刘向东举了招商银行家族信托的例子，招行采用“年费+超额管理费”的形式。年费按托管资产的一定比例收取，比例取决于信托的复杂程度等；超额管理费则针对超出委托人预期收益的部分收取，招行的提取比例是20%。此外，还有信托公司、律师事务所等合作机构的费用等。