文/实习记者 胡杨

海外红筹上市或将重启，企业该如何借好东风？

2008年伊始，资本市场热闹非凡：先是创业板的推出忽然指日可待，紧接着国外资产进入中国内陆融资提案被带上“两会”；与此同时，如何让企业“走出去”的问题也越来越引人关注，特别是放宽海外红筹上市限制的呼声日益高涨。

去海外上市，在国际上打响自己的品牌是许多企业梦寐以求的事情，但由于海外市场对中国企业的种种限制，因此类似于盛大、新东方、分众传媒这样能够在海外市场占据一席之地的中国企业，少之又少。

许多企业另辟蹊径，他们选择了在海外“买壳”上市的方式，大大缩短了上市过程，让企业迅速融入海外市场。但问题随之而来，国有资本外逃、逃税现象严重，英属维京群岛更是被中国企业奉为避税天堂。

这引起了中国政府的不安。在六年内，政策数次“变脸”，自2006年至今，已经将这条海外融资之路彻底阻断了。

“变脸”缘由

虽然政府初衷原本是打击外逃资本，然而却把“良家”企业境外上市之路同时封闭，某种程度上阻碍了扩张期和成熟期企业的融资发展。

经过多年资本市场的逐步规范，海外红筹上市的缺点越来越不能掩盖它本身的利好作用。于是，资本市场处处呼唤政策再次“变脸”。

对于急需融资的中国中小企业来说，海外红筹上市如果能够放开限制，便相当于交给企业一把打开金库的钥匙，大大缩小了上市程序、成本以及时间。

早准备、早下手

美好的前景就在眼前，但走向海外市场却绝非朝夕之事。据悉，完成一次上市至少需要90天，而横在面前的第一个困难就是明晰股权。

如果企业的股权结构中含有国有股权，那么为了达到节省审批时间和不必要的麻烦，首先应该使国有股权退出。而这也是无锡尚德在海外红筹上市前所做的首要准备。

而后就是要简化企业的资本结构。由于进行上市操作不久后就需要进行海外壳公司和境内公司的收购和股权置换等项目，因此要确保原公司资本框架简单易转换，尽量在过程中缩短时间。

当然最重要的还是要优化企业本身。海外红筹的上市目的还是为了受到投资者追捧，因此就要构造一个国际化的成熟企业框架。除了股权梳理以外，企业内部的各个方面，从财务制度的完善、核心业务的强调以及所呈现出来的生命力都要符合一个一级企业的要求。只有企业的软硬件都有着过人的竞争资本，才会有投资人的青睐，实现海外红筹上市的成功。

三思后行

企业在上市过程中，由于过于乐观，往往忘记要评估海外红筹上市的一些隐性成本——主要指股票定价偏低所增加的成本和上市后要求信息透明化而给竞争对手的信息等，这些隐性成本比自己想像的常常要高得多。因此企业应将总成本和自己的收益进行比较，再做出是否海外红筹上市的判断。

其次，由于海外红筹上市需要在境外买壳或者造壳，因此隐患也随之而来。若企业选择买壳方式则要彻底查清壳公司的债务问题或者法律纠纷，中国企业在进行此项操作时有受骗案例，因此要仔细挑选中介的专业素质、道德水准和以往口碑。

还有的企业认为在离岸金融中心注册公司将会远离国内监管，而业务主要在大陆又会逃离海外交易所的控制，因此，会造假账、虚报利润。这些违规事件还是与它彻底断交为好，毕竟投机灰色地带常常就是自掘坟墓的开始。

“上市先驱”的经验

2007年，从统计学的角度，中国已成为体育用品制造大国，其生产量已占世界市场的65％，但是在资本市场显现出来的，却是与制造大国的不匹配状态——放眼内地的A股市场，没有一家专门主营体育用品制造的上市公司。在A股市场上涉及体育产业领域的上市公司也是极为稀缺，四家公司中体产业、西藏旅游、青岛双星、巴士股份在2008年的当务之急，依旧是需要提升体育业务的权重，推出可行的体育产品募集资金项目，这样才能获得更多的再融资机会。

即使是已经在境外市场上市的体育用品公司，也只有李宁、鸿星尔克、安踏和中国动向四家。其中2004年李宁在香港上市，鸿星尔克在2005年通过离岸红筹的方式在新加坡上市——以百慕大群岛注册的壳公司“中国鸿星体育公司”控股境内鸿星尔克上市资产的方式上市，二者目前的市场表现都相当好，股价与盈利同步上升。而在2007年7月10日刚登陆香港联合交易所的安踏体育表现更为强劲，持有18亿股的丁氏家族和持股8.2%的休斯敦火箭队所有者亚历山大身家暴涨。2007年10月，中国动向则在香港进行首次IPO，目前“中国动向”的市值已经超过200亿元人民币。

2008年的上市“跟进者”

这四家公司的成功经验今后将被继续，并且鼓舞着国内更多体育用品公司作为上市“跟进者”赴境内外上市。来自福建晋江的体育企业，如乔丹运动、特步体育、德尔惠、361°、匹克等都将是“上市预备队”的成员，他们已经叫嚷“上市”多年，同时得到当地政府巨大的支持，上市之举多数会在2008年成功。上市的“热钱”不仅会在体育鞋服企业中涌动，就连体育器材商泰山集团也准备于2008年远赴纳斯达克上市。

上市的机会不仅属于大的体育企业，中小企业也有均等的融资机会。其实，从安踏和鸿星尔克的上市经验来看，国内体育用品企业完全可以在产业升级尚未完成、且经营规模相对国外同行尚小时谋求上市，而且他们客观上更需要在上市之前获得私募股权基金的支持。目前，深圳股票交易所已经与银行、券商、信托公司、产权交易所联合签署了《中小企业综合金融服务战略合作协议》，初步搭建了扶植中小企业上市的“一站式”综合金融服务平台。中小规模的体育用品公司可以利用它为上市做好各项前期准备工作。

职业体育有融资需求

现今，中国职业足球和职业篮球俱乐部在现有的竞赛体制下，都是由大企业冠名赞助后开始其运营的，尚未有上市公司管理模式的先例。而目前世界排行前10位的职业足球俱乐部全部为股份有限公司，尤其在1991年曼联俱乐部成功登陆伦敦股票交易所之后，欧洲职业足球俱乐部更是掀起了上市的狂潮。体育俱乐部的IPO，除了能使俱乐部的流动资金更稳定、不受赞助商的牵制外，更重要的是球迷与股东融为一体，会使俱乐部获得品牌价值再提升的机会。

因此，国内有条件的体育俱乐部可以谋求上市。体育俱乐部上市的前提，是主业能够拥有较为稳定的收入来源，而俱乐部五年内的门票、电视转播、广告和商业性比赛等收入指标，均可以成为投资银行的参考依据。

2008年是体育产业发展机遇巨大的一年。这不仅将形成对体育用品、体育服务市场巨大的消费需求，而且要求体育产品生产商的供给从生产、研发到市场营销的投入，都需要稳定的资金保障。在体育产业与资本市场高度结合的趋势下，体育产业在境内外上市融资，是他们必然的选择。