世纪经济报道  秦伟 香港报道

上周出炉的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》（下称“《决定》”）中，有关资本市场双向开放的短短38个字，为未来几年的发展留足了想象空间。

“站在银行业的角度，可以期待接下来金融市场的各个方面还会继续放开。”在接受本报专访时，德意志银行中国区环球市场部总经理李民宏表示，随着利率和汇率市场的放开，利率和汇率的波幅扩大，将给银行带来风险管理、对冲交易等方面的业务机遇。

在跨境资本流动方面，《决定》提出，要推动资本市场双向开放，有序提高跨境资本和金融交易可兑换程度，建立健全宏观审慎管理框架下的外债和资本流动管理体系，加快实现人民币资本项目可兑换。

李民宏认为，未来随着中国逐步放松资本项目，可以期待更多海外投资者参与中国的债券市场。

风险管理需求将大增

《21世纪》：《决定》中提出了未来几年跨境资本流动方面总的发展方向，对于离岸、在岸的投资者，这些改革意见如何与他们的日常交易活动联系起来？

李民宏：与其他主要市场相比，中国市场的外资投资占比仍然相对有限，比如从固定收益业务来看，现在，海外投资者一般可以通过QFII、RQFII或者银行间债券市场额度来投资中国内地，外资投资固定收益市场的比例不足2%，而亚洲整体而言这个比例一般是在10%以上。随着资本项目放开，额度放开的速度或规模有望提升，可以期待会有更多海外投资者进入中国债券市场。

站在本土投资者的角度看，未来的方向是在岸机构投资者可以在海外投资，现在已经在讨论QDII2，未来不仅可以期待外资更轻松地进入中国市场，本土投资者也有更多渠道出海。

《21世纪》：从企业客户角度来看，已经开始在上海等地试点的跨境人民币境外放款，以及选择部分企业进行的外币集中处理和跨境资金池试点，是否也有望进一步扩大试点范围，推广到更多企业？

李民宏：实际上，今年7月央行发布的文件中已经提出很多很重要的措施。

跨境人民币境外放款业务，现在已经扩展到所有企业客户。过去需要经过开户行审核，再向央行申请，现在则省去了央行审批这个程序，企业客户只需要选择一家境内银行，通过银行的内部程序审批就可以对海外关联公司放款。很多企业客户，尤其是外资公司在中国的分支机构盈利状况通常比较好，通过向外放款可以让它们灵活运用闲散资金，同时又能支持海外关联公司的业务发展。

有关跨境资金池方面也有很多讨论，不仅是人民币跨境资金池，还包括其他货币，相信从企业角度，在明年底之前有机会看到很多新的放松现金管理和风险管理限制的方案出台。短期内，可以期待推出一些试点。

《21世纪》：《决定》中提到的改革方向比较宽泛，在这个大方向下，还会有哪些企业银行业务可能受益？

李民宏：《决定》中提到在汇率、利率方面的一些改革，总的趋势是向一个在更大程度上由供需决定的市场转型。

这些改革都指向一个波动幅度更大的市场，市场价格变动产生的影响越来越明显。在汇率市场，中国内地现在的波幅范围大概是在1.5%-2%之间，而亚太地区国家货币汇率的波动幅度一般在三倍或更高水平；在利率市场上，过去，贷款、流动性都是根据央行订立的基准水平来定价，随着政府扩大贷款利率的浮动区间、取消贷款基准利率，可以预期流动性的定价水平波动幅度会更明显。从企业客户角度而言，利率、汇率波动幅度更大，意味着需要更多风险管理。

5年前，中国银行的大部分收入还是来自于商业贷款，现在已经能看到越来越多收入来自金融服务，随着市场进一步打开，会为银行带来机遇，提供更专业的风险管理服务。同时，企业客户可选的借款方式也更多样化。过去，客户一般通过贷款融资，以后可以通过证券化融资，以及通过发债直接融资。

点心债市场将提速

《21世纪》：当企业考虑通过发债来直接融资时，是不是对于离岸点心债市场也有一定的推动？

李民宏：点心债是一个方向，事实上未来可能不仅局限于点心债市场，任何一个满足企业融资需求的市场都有可能，我相信未来几年会看到更多企业去海外发债。

2009年从零开始到现在，香港的点心债市场的发行规模已经达到4000亿元以上，发展速度很快。随着资本项目的逐渐开放，人民币回流渠道进一步打开，点心债市场的发展速度和整体规模会比现在有更大幅度的提升。现在，点心债市场发展的一个主要限制是哪些机构能够汇回人民币资金以及额度上的限制，另外还有离岸人民币在境外使用或投资的渠道也相对有限。人民币资金回流渠道的拓宽以及海外投资选择的增加，也会推动企业在国外市场进行融资需求的增长。

随着市场放开，如果人们可以轻松选择任何一个适合的市场进行融资，需求量会继续增长。

《21世纪》：与《决定》相对应，香港金融发展局也提出了推进香港点心债市场发展的措施，如吸引新兴市场的企业来香港发行点心债，你认为将来哪些因素有助于点心债市场的进一步发展？

李民宏：从增长速度和规模来看，香港一直是一个重要的市场。虽然现在点心债的发行总量中，中资发行人仍占主要部分，但我们已经看到有越来越多的外国企业有兴趣把人民币作为发债和融资的货币，这肯定是一个发展趋势。

如今，内地债券市场的规模则超过30万亿元，对一个拥有人民币资金的离岸投资者而言，如果要投资，内地仍然是让投资者最有兴趣的市场。

伴随更多海外投资者进入内地，投资者参与人民币交易增多也会帮助提升离岸人民币的交易量，会加快人民币在海外推广使用的速度。