3月22日，国家外汇管理局综合司司长表示“不排除是否针对短期跨境资本流出采取托宾税”，一时间引起市场热议。尽管托宾税可以缓解短期资金大幅流动的冲击，但市场担忧其可能会导致交易萎缩、妨碍人民币国际化。

对此，不能简单地判断托宾税是否合适，问题关键取决于征税方法。好的征税方法可以让外汇市场变得更加灵活，同时有效的控制交易成本。

外汇市场最宜采用托宾税

“托宾税”是诺贝尔经济学奖得主托宾在1972年首次提出的，指对现货外汇交易征收统一的交易税以减少纯粹投机性交易。

自2008年全球金融危机爆发后，学术界基本上已经逐渐认同托宾税的作用。托宾税实际上是一个概念，强调整个金融市场不应该进行过多的、高频的交易。

业内普遍预计，实施托宾税可以使一国政府在中短期内依据国内经济状况和目标推行更为灵活的利率政策，而无需担忧它会受到短期资金流动的冲击，有助于引导资金流向生产性实体经济。

在整个金融市场中，最适合采用托宾税的市场就是外汇市场，因为外汇市场的外溢性使得当一个国家的货币受到投机因素影响而出现大幅波动时，不仅使这个国家经济产生波动，对该国的贸易伙伴也会产生影响。

外汇市场很容易因一个局部的风险迅速引起整体经济的波动。

事实上，市场对于托宾税的关注早已有之。此前，央行副行长易纲曾撰文称，为防范异常跨境资金流动风险，将深入研究推出中国版“托宾税”、无息存款准备金、外汇交易手续费等价格调节手段，抑制短期投机交易，继续出招稳定人民币汇价。

随着美国加息政策及国际金融市场的风云变幻，大多数新兴市场经济体都出现了资本流出压力，中国也不排除在外。但中国现行的外汇管理工具箱已足够应对资本流出的压力。

目前，外汇管理局这一套“工具箱”包括多种有效措施。比如对现行的经常项目的真实性和合规性进行审查，一些通过构造交易或者虚假交易来蒙混过关的境外资金，经过核查和检查，一经发现，对一些案件予以处理，应该是有效的。

还有去年央行对于远期售汇征收的无息存款准备金等有关政策，也成为一个很好的工具。下一阶段外管局会继续研究包括外债宏观审慎管理体系在内的政策措施。

并非所有资本流动都采取相同征税标准

一方面，市场对于托宾税有效抑制短期资本流出、稳定人民币汇率寄予厚望；但同时不乏质疑的声音，担忧托宾税会对正常的金融交易造成影响。

有业内人士提出，根据过去经验，通常一些经济体量较小的国家在特殊时期会使用托宾税，但是对于中国这样的大国，在征收托宾税时需要格外谨慎。

在具体实行托宾税时，并不意味着对于所有资本流动都采用同样的征税标准，例如与正常贸易有关的货币交易可以免去托宾税。

正常的经常账户的活动、资金交易本币外币资本账户不受资本账户管制。目前的外汇管制办法，在一定程度上限制了资本的流动。

事实上目前居民每年5万美元的换汇额度，相当于征收了一个税率无穷大的托宾税，因为超过5万美元直接无法兑换，资金无法流出;而低于5万美元时，又相当于征收了税率为零的托宾税。因此，在这种情况下，托宾税的引入可使换汇成本出现阶梯型，而不是目前从零到无穷大的两个极端。

比如说，对于5到10万美元的换汇设定一个征收税率，10万到50万税率提高，超过100万不允许兑换。这样反而增加了外汇交易的可能性，托宾税不同的征收方法，可以提供更多的灵活性。

对于引入托宾税是否会引发更大外汇市场波动，相较于其他外汇市场，人民币外汇市场风险要小很多。虽然征收托宾税无法杜绝规避监管的现象，但相信税率的提高可以有效地抑制短期资本大幅流动。

托宾税简介——

托宾税 (Tobin Tax)是指对现货外汇交易课征全球统一的[1] 交易税，旨在减少纯粹的投机性交易。这一税种是美国经济学家托宾在1972年的普林斯顿大学演讲中首次提出的，他建议”往飞速运转的国际金融市场这一车轮中掷些沙子”。

托宾税的特征是单一税率和全球性。托宾税的功能有：

抑制投机、稳定汇率。实施托宾税可以使一国政府在中短期内依据国内经济状况和目标推行更为灵活的利率政策而无需担忧它会受到短期资金流动的冲击。而且，托宾税是针对短期资金的往返流动而设置的，它不仅不会阻碍反而将有利于因生产率等基本面差异而引致的贸易和长期投资，有助于引导资金流向生产性实体经济。

支持托宾主张的人指出，世界金融市场每天的交易量高达1.5万亿美元，其中跟商品和服务有关的交易量还占不到5%，而单纯靠汇率波动和利率差别谋求暴利的竟高达95%。这种投机行为给国家预算、经济计划和资源配置造成了混乱。而“托宾税”有助于减少汇率的脆弱性，削弱金融市场对国家政策的影响力，有利于维护政府在决定预算和货币政策方面的权力。而且，如果每年的征税基数为75万亿美元，税率为0．2%，那么每年的税金就高达1500亿美元，将它用于社会发展，会收到很好效果。

反对的人则认为，这项税收妨碍投资，所以“经济上不正确”，只有“看不见的手”才能最佳配置资源；其次，托宾的想法虽好，但行不通，因为资金流动的速度“近乎光速”，只有全世界所有国家都接受才行得通，而这很难实现，因为在可预期的将来，美国不会接受它。

实际上，“托宾税”只是行政干预金融市场的一种形式，可以照它做，也可以另觅适当对策。据报道，联合国贸发会议发表的一项报告提议，新兴市场国家当其货币受到攻击、外汇储备降至某种限度时，可以单方面宣布延期偿债。这个建议如获得通过，无疑将增强有关国家抗击金融市场冲击的能力。