奇怪的是，在信托从业者眼中商机无限的财产继承生意，家族企业的态度却颇为冷淡。本周，国内一家大型信托公司业务部门总经理对《金证券》记者透露，自己的公司正酝酿成立独立的家族信托业务部门，但不少高净值客户就“对家族信托有没有兴趣”、“能不能接受公司设计的家族信托方案”等私下询问没什么回音。“目前这一块确实比较尴尬，披上外衣是‘伪家族信托’，脱掉了客户又不相信。”

民企老板的“恐惧症”

参照海外的一般运作形式，家族信托指的是客户将资产交给信托公司打理，但交给信托公司后，资产的所有权即不归其本人，比如由信托公司作为受托人按照约定支配。资产的收益权可根据其意愿指定受益人。这样一来，资产所有权和收益权相分离。

设立家族信托的好处还是很明显的：比如可以合理避税，这在境外很普遍；可以防止家族资产的控制权分裂；可以给无心继承家业的子女一份衣食无忧的生活保障，等等。

考虑到最近几年，内地家族的潜在需求可能会激增，上述大型信托某业务部门总经理供职的公司正酝酿成立独立的家族信托业务部门，急于推出家族信托业务服务。

但摸底的情况让他心里一寒。“真正的家族信托涉及财产权的剥离，但只要提到财产权的剥离，高净值客户就不愿意做了。说白了，内地的高净值客户、尤其是民营企业家背景的高净值客户不相信你，不相信金融机构。”他对《金证券》记者表示，严重缺乏信任，是自己跟几个高净值客户交流后的第一感受。

“经过摸底，我们发现符合条件能够做的客户很多，但真正能抓到的客户只有个位数。”他说，即便是有意向的客户，也是家族信托中不涉及财产权剥离的产品。

“伪家族信托”吃香

什么叫做“不涉及财产权剥离的家族信托”？他对《金证券》记者直言，准确地说，是披着“财产权信托”的外衣，打着家族信托的名号，实际上还是投资性的信托产品。

“一般客户出个3000万或5000万，单独设计一个产品，期限从10年到50年不等，每年承诺多少收益，外加一些孩子教育、老人养老、生活医疗方面的信托服务等。”他解释说，这和真正的家族信托相去甚远。

记者查阅了包括较早涉足“家族信托”的外贸信托、平安信托等推出的家族信托产品，发现虽然具体细节不一，但大致方向确实如此。

外贸信托一位不愿具名的人士对《金证券》记者承认，内地确实与境外的家族信托运作尚有一段距离，这主要是因为法律存在空白，比如遗产税未出，避税动机不强烈；信托登记制度等存在障碍，无法保障隐私；私人对家族信托的观念单薄，对“财产权剥离”十分敏感。这些导致真正意义上的家族信托业务暂时无法实现。

“关键世代”跑马圈地

尽管如此，但家族企业的潜在高需求，仍刺激着信托公司开展相关业务的热情。有专家就预测，从2012年开始的10年，对家族企业堪称“关键世代”，因为企业家在未来10年中的决定与作为，将深深地影响家庭与事业未来100年的发展。

《金证券》记者粗略统计发现，到目前为止，内地约20家信托公司已经成立或正在筹备家族信托业务团队；中信信托、上海信托、中融信托纷纷成立了家族信托管理办公室。

“当前概念大于实际意义。”上述大型信托某业务部门总经理指出，信托公司现在的举动更多是在跑马圈地。除了个别大型信托公司外，其他信托公司很难在高净值客户中形成做家族信托的聚集效应。

“其实就家族信托来讲，现在内地信托能够装的东西(指投资项目)还很有限，等到什么都能装的时候，那也许就能迈出了一大步。”他对《金证券》记者说。

记者：钟源

在泛资管的背景下，通道业务的分食促使信托公司相继走向转型之路。然而，“受人之托、代人理财”的本源又为信托业开拓了一片90万亿的新“蓝海”。近日，信托公司、私人银行、第三方理财等争相占位，试水家族信托业务，为客户量身定制综合金融服务方案。

业内专家认为，在信托业转型的十字路口上，家族信托业务似乎正为业内带来一丝曙光，但在现阶段税收、信托登记等制度和法律环境下，家族信托暂时还不能胜任信托业“救世主”的角色。

现状

20多家机构纷纷试水

《经济参考报》记者日前从中国家族财富传承峰会上获悉，中国民生银行今年一开年便与重庆某大型企业合作成立家族办公室，第一单50亿元人民币业务也刚刚落地。而此前，国内最早推出家族信托服务的招商银行，在去年5月正式签约国内首单财富传承家族信托以来，目前已累计签约近50单，客户需求案例超过500个。

今年以来，中信信托、上海信托等也纷纷成立家族信托管理办公室，寻求为家族企业寻找适合的传承模式和财富管理平台。此外，包括平安信托、北京信托、中融信托、紫金信托、诺亚财富、阳光保险等公司均在家族信托领域有所尝试和创新。

其实，早在被业界称为中国家族信托元年的2013年，美的集团的何享健家族、万象集团的鲁冠球家族、以及李彦宏、马化腾等企业层面的家族办公室便已悄然成立。据记者不完全统计，截至目前，包括瑞银、瑞信等这些外资银行在内，国内大约有20多家机构试水家族信托业务。

所谓家族信托，又被称为“遗产信托”，遗嘱人立下遗嘱，将自己的遗产设立成专项基金，并把它委托给受托人管理，基金收益则由受益人享有的三方关系。受益人既可以是继承人，也可以是慈善机构或者任何个人或组织。家族信托最早雏形是信托公司开始为客户提供量身定制的财富管理解决方案。但从2012年下半年开始，招商银行、北京银行、歌斐资产、国际家族基金协会等机构陆续启动了家族信托管理业务。

据中国信托业协会最新发布的《中国信托业发展报告(2013—2014)》介绍，目前信托公司独立或者与银行合作开展家族信托业务主要分为信托公司主导模式、“私人银行+信托通道”模式和私人银行与信托公司合作模式等三大类型。其中，2013年平安信托推出的“鸿承世家”系列信托公司主导模式，其产品财富传承功能又分为设立专项基金、私人与法人财产分割、多元化财富分配等。而“私人银行+信托通道”模式则更体现私人银行资金的主动管理，而信托则较为被动，仅为资金的一个投向而已，在一定程度上类似于“通道”作用。

“我们私人银行现在主打的产品是家族基金，其理念是把国内所有的家族作为我们的战略伙伴来发展。现在成立的家族基金，我们自己参与投资，我们一般占大部分股份，以实现与企业共同发展的初衷。”对此，民生银行私人银行部副总裁李文对记者表示。他认为，只有企业壮大，实现多元化、国际化后，才便于提供一些其他的服务。

对此，某信托资深人士4日在接受《经济参考报》记者采访时表示，随着资产管理规模不断扩大，无论监管层面还是公司层面，家族信托都被视为信托公司的转型方向，同时也是私人银行和第三方理财机构“觊觎”的地盘。不管哪种合作模式，其目的都是索取未来的主动权和现实利益的最大化。

预判

信托公司或占90万亿市场先机

随着经济发展，国内社会居民收入也快速增长，积累了大量私人财富。据平安信托与麦肯锡咨询公司日前发布的中国信托业发展研究报告预测，到2015年，中国可投资资产达到600万元人民币以上的高净值家庭数量将超过190万，实现了2010年到2015年年均17%的增长，可投资资产总额也将达近60万亿元人民币。

而从更长远的行业发展趋势来看，相比亚洲其他发达地区，中国高净值客户细分市场仍处于初级阶段。资料显示，在发达国家，如日本和美国，过去5年，高净值人群的可投资资产与G D P的比例一般都在70%至100%之间，而中国目前仅为37%。按此规律计算，到2020年，中国高净值人群可投资资产也将大幅提升，可达90万亿元左右。

与此同时，国内居民金融资产结构“去存款化”方兴未艾。近年来，中国居民存款占比持续下降，从2005年73%下降到2012年60%。麦肯锡保守估计，到2020年，个人存款占比将下降到45%至50%。尤其是高净值人群，未来将进一步去存款而增持其他类型的投资产品。此外，目前我国第一代企业家正面临退休的局面，其对财富传承、保值增值的需求也与日俱增。

对此，中国慈善联合会副会长徐永光在7月26日召开的中国家族财富传承峰会上直言，文化的凝聚、慈善的传统和信托管理是家族财富传承三个必不可少的元素。家族信托对于财富的传承会更加有效。

瑞银证券财富管理投资产品服务总监张琼此前也表示，相较于其他财富传承手段，信托具有自身优势。如果以遗嘱的形式传承财富，有很多国家遗产、遗嘱认证需要较长的过程，一旦发生纠纷，遗嘱的真实性也往往受到置疑。而运用家族信托来实现财富规划，在资产保护、有序的继承安排，还有慈善的规划、税务、保密性等方面都可以发挥很好的作用。

不过，同为运营家族信托产品，在市场发展初期，信托公司或将具有独特的竞争优势。某国有银行市场人士4日对《经济参考报》记者表示，主流商业银行通常通过升级零售财富管理业务模式，在其广大的零售银行客户群中挖掘客户，但受限于有限的产品供应。他坦言，“对于信托产品，一般一流的产品信托公司自己吃，二流的产品才考虑给银行和第三方理财公司来代售。”

困局

制度缺失或是最大障碍

家族信托固然在财富传承上有自己的优势，然而在我国，家族信托的发展仍存在一定的难度。上述资深人士表示，我国的信托法因为缺乏相应的发展过程，所以民事信托部分有很大缺失。目前我国信托法存在着两个很大的问题，第一是信托财产归属的问题，第二是信托中的涉税问题。

“境内税收政策削弱了高净值客户设立家族信托的动力。”对此，该资深人士对《经济参考报》记者直言。他认为，首先，境内尚未开征遗产税和赠予税，在一定程度上削弱了境内高净值客户对家族信托的需求。其次，与离岸信托相比，个人所得税的节税力度也不大。此外，不动产装入信托和不动产交付受益人时面临两次扣税，目前以不动产设立信托还不能被权属机关认定是非交易行为。

另外，我国正式接受信托制度的时间较短，社会群体对信托的接受度不高，加上专业化人才团队的匮乏等客观原因都直接制约我国家族信托的发展。不过，信托登记制度的缺失是家族信托的最大“硬伤”。根据《信托法》第十条规定：“设立信托，对于信托财产，有关法律、行政法规规定应当办理登记手续的，应当依法办理信托登记。”信托财产登记制度建设滞后，使得信托财产独立性、破产隔离等特点无法得到充分的体现。

不过，著名遗产继承类律师陈凯却认为，国内家族信托在法律层面上并无障碍，只是在具体的配套和落实层面上有一些不明确之处，突出问题是税收方面，其他问题还需要通过与司法的互动来逐步确认。

“国内家族信托在产品构架上普遍存在先天不足，没有把事务管理放到与增值管理同等重要的服务重心上考虑，在服务主体、法律结构设计、持续服务管理和隐私保护上缺乏顶层设计，最突出的是并未凸显律师作为家族信托中事务管理的核心地位。”对此，陈凯直言。

他认为，在绝大多数家族信托的构架中，律师不是成为银行和信托公司的服务提供商，就是他们内部服务机构中的一部分，没有独立地位，自然也无法负担为客户提供防火墙、风险隔离、私密服务的重任。“从这种意义上说，目前国内家族信托产品是缺了一条腿的，自然无法在需求旺盛的市场上有所斩获。”陈凯说。

不影响新闻集团运作

世界传媒大亨默多克和邓文迪离婚引起全球媒体关注，和解协议不影响默多克家族信托基金对新闻集团和二十一世纪福克斯的控制。据了解默多克的家族信托通过GCM公司运作，新闻集团发行两种不同的股票，其中A类是没有投票权的股票，B类是拥有投票权的股票。默多克家族持有新闻集团近40%的B类股票，其中超过38.4%的B类股票由默多克家族信托基金持有，受益权人是默多克的6个子女。默多克与前两任妻子的4个子女是这个信托的监管人，拥有对新闻集团的投票权；而默多克与第三任妻子邓文迪的两个女儿仅享有受益权而无投票权。如此一来，新闻集团的控制权，就牢牢掌握在默多克家族手中。

最大家族基金

2000年，世界首富比尔·盖茨设立了比尔及梅琳达盖茨信托基金会，并陆续将其与妻子名下的资产转入该信托基金。该基金会是世界上最大的私人基金会，采用商业化运作模式。基金会设有理事会、职业经理人，整个基金会由四个部门组成，分别是全球卫生项目组、全球发展项目组、美国项目组以及运作领导组。

合理避开遗产税

台湾首富蔡万霖去世后留下了46亿美元遗产，一般情况需拿出一半缴纳遗产税，但由于蔡万霖购买了数十亿新台币的巨额寿险保单并被放置在家族信托中，最终该家族实际只交了5亿新台币。

离婚不影响经营

2012年，龙湖地产掌门人吴亚军婚姻生变，与蔡奎解除婚姻关系。因为此前两人的股权已通过设立家族信托的方式巧妙分开，分属不同的独立信托，所以分家并未对公司的运营产生影响。

解决财产继承

亚洲首富李嘉诚去年利用家族信托进行财富分配和继承，庞大家族企业的权杖移交给长子李泽钜；留给次子李泽楷的则是“超过其现在身家数倍的资金支持”；而他成立的李嘉诚基金会，则交由两个儿子共同打理。(方丽 整理）

三大模式对对碰

家族信托

运作：成熟的海外模式

主力军：信托公司、私人银行等

优点：财产隔离、财富管理、财富传承

缺点：参与家族事务较少、个性化不突出，需要考核管理能力，也会受人员变动影响

门槛：多为5000万以上，也有3000万

家族办公室

运作：由一个团队服务于一个家族，包括财富管理、文化传承等

主力军：海外经验看，更多是家族内生型机构，目前国内少数家族开始启用

优点：灵活度最高，基本可以满足家族全部需求，个性化十足

缺点：对家族财富要求较高，运作成本高。

一对多家族办公室

运作：一个机构专门服务多个家族事务，按照家族需求提供个性化服务

主力军：诺亚财富等

优点：个性化程度高于家族信托，服务性更强

缺点：潜在有些利益冲突

（方丽 整理）
（中国基金报记者付建利、见习记者李真对本文有贡献）来源证券时报网)

家族财富传承永远是一个世界性的难题，由此富豪们出演了一幕幕的人间悲喜剧。像“霍英东后人为争64亿遗产对簿公堂”、“澳门赌王何鸿燊家产之争”之类的话题，往往成为世人茶余饭后的谈资。若在该问题上处理不当，极易引发家族成员内斗，甚至对簿公堂，导致巨额财富因此大幅缩水，家族企业也可能自此一蹶不振；而财富传承处理得好，则可以成功打破“富不过三代”的魔咒，成就家族财富和事业的百年长青。西方一些富豪家族就是通过家族信托，成功实现了家族财富和事业的传承。其中，耳熟能详的家族包括洛克菲勒家族、杜邦家族、沃尔玛•沃顿家族等。

迅速积累的中国私人财富亟需家族信托

2013年8月14日，胡润研究院和群邑智库联合发布了2013年中国财富报告。报告指出，截至2012年年底，除港澳台之外的全国31个省、市、自治区中，千万富豪(含亿万富豪及以上)人数已达105万人，比上一年增加3万人，增长了3%。其中的亿万富豪人数已达6.45万人，比上一年增加1000人，增长了2%。目前，全国每1300人中有1人是千万富豪，每2万人中有1人是亿万富豪。而2011年全国千万富豪和亿万富豪人数分别为102万人和6.35万人，2010年分别为96万人和6万人，2009年分别为87.5万人和5.5万人，增速不可谓不快。

在经历了30多年的财富积累期后，中国的富豪(高净值客户)考虑的不仅是通过各种投资方式使财富持续增值，更为重要的是寻找一种有效的方式实现财富和事业的传承。对于企业主来说，这种需求尤为强烈。中国的私营企业中90%是家族企业，资产在10亿元人民币以上的高净值客户平均年龄已经达到了50岁，在未来5到10年内，将有300多万家民营企业面临财富和企业传承问题。中国有“富不过三代”的说法；德国也用“创造、继承、毁灭”(Erwerben，Vererben，Verderben)代表三代人的命运；在美国，家族企业在第二代能够存在的只有30%，到第三代还存在的只有12%，到第四代及四代以后依然存在的只剩3%。如何实现财富和事业的传承，成为现今中国高净值客户面临的重要课题。

家族信托五大优势功能

实现家族财富灵活、安全的传承

一个人是家族财富的主要创造者，若其突然去世，子女及配偶将面临困境。设立家族信托可以预防这种情况，家族财富创造者可以根据实际需求灵活地约定各项条款，包含信托期限、收益分配条件和方式，以及财产处置方式等。另外，高净值客户非常在意家产能否真正由自己的后代(血亲或收养的)所继承，但当其离婚或者去世后未亡配偶再婚时，则财产可能让他人的后代受益。而设立信托则可保证无论委托人或其配偶再婚多少次，家族财产受益人都只能是其子女或其他指定的受益人。

实现个人财产和企业财产安全隔离

高净值客户多是企业实际控制人。由于在现实操作中，企业和个人的财产无法清晰界定，因而当企业面临财务危机时，个人资产往往也成为债务追偿的对象。而信托资产是独立存在的，其名义所有权属于受托人，与委托人、受托人、受益人的其他财产相隔离。也就是说，委托人的任何变故都不会影响信托资产的存在，受益人是通过享有信托受益权(而不是遗产本身)获得利益及享有信托文件指定的管理权限。这就使债权人无权对信托财产进行追索(除非信托财产为非法所得)，从而降低企业经营风险对家族财富可能产生的重大不利影响。最为重要的是，通过家族信托，受益人以外的其他人无法通过法庭判决来争夺遗产，从而避免了相关法律纠纷。当然要实现这一目的，需要提前规划，等到财产将要被追索或冻结前再设立信托就来不及了。

避税、节税

美国遗产税改革后，自2011年起，联邦政府对去世人的财产征收最高可达55%的遗产税。无数病入膏肓的富人2010年都十分纠结：“要不要今年就安乐死，为子孙后代多留点钱？”事实上，在美国设立信托的重要目的就是节税，由此产生了不同的信托形式，包括：QTIPs(QualifiedTerminable Interest Property，允许配偶继承时免税，委托人也可以改变受益人)，QDOTs(QualifiedDomestic Trusts，允许非美国籍的配偶继承时免税)，QPRTs(Qualified Personal Residence Trusts，允许委托人赠与时对所赠与资产折价，以便享受税收优惠)，GST信托(可免除跨代传递税，即Generation Skipping Tax)等。当然，也可以根据需要设立一个信托，综合利用各种税收减免政策。

达到信息严格保密

当家族信托设立后，信托资产的管理和运用均以受托人的名义进行，除特殊情况外，委托人没有权力义务对外界披露信托资产的运营情况。使用家族信托时，在委托人去世前，财产就已完成转移，避免了遗产认证的过程。

传承和管理家族企业

一般而言，富人都希望子女把企业发扬光大，增加家族的财富，因此他们会尽量给后代铺路。一个富家子弟的成长路径往往是：进常青藤名校，学习流行的法律和商科；毕业后先进名企实习，学识先进企业的管理运作模式，再进家族企业，在长辈的耳提面命之下强化训练；最后接管家族企业，在职业经理人的配合下打理生意。然而，并非每个富家子弟都对经营家族企业有兴趣。他们之中固然有李泽楷、何超琼这样野心勃勃的代表，但也有很多人渴望在其他职业方向上发展。比如，巴菲特的儿子霍华德、彼得分别是摄影师和音乐人，无一进入伯克希尔哈撒韦；邵逸夫也因子女无意继承家业而要出售TVB。因此，很多富人通过成立家族信托来解决这一问题：他们并不直接把财产分配给继承人，而是委托其他人或机构管理资产与分配开支，从而使得家族成员将股东和营运者的角色分开，可以放手任用能干的职业经理人管理家族企业，保障继承人即使不经营家族企业也可以生活无忧。家族信托中可以根据委托人的要求设置一些特定条款，比如规定家族财产不可分割或信托不可撤销，以避免继承人分产导致股权分散、丧失对家族企业的控制，或因争产导致家庭失和等。

中国式家族信托：实现对家族企业控股

在中国内地，家族信托的发展历史比较短，很多方面还不完善。最关键的是，与海外一些国家地区相比，中国内地的信托必须登记，无法很好地保护家族财富隐私，这正是富豪们最忌讳的。因此内地富豪所设立的家族信托几乎都在海外。

目前中国内地的家族信托常用来实现对家族企业的控股权，这是借鉴香港家族信托的成功经验。香港有216家上市家族企业，其中1/3的企业以家族信托的形式控股。以家族信托进行控股的主要优势是可以有效集中股权，帮助家族后代维护家族与企业的特殊资产。家族的核心理念、政商关系等特殊资产，与创办家族难以分割，家族成员必须积极参与企业管理，才能发挥这些资产的潜在价值。假若家族事业拥有价值甚高的特殊资产作为其竞争优势，那么无论从创办家族还是其他企业相关者的利益看，都应该由家族成员继续经营，家族可以通过家族信托紧锁企业股权。

在中国内地，家族信托用来实现对家族企业控股权的例子也有不少，比如SOHO中国的潘石屹[微博]、张欣夫妇，玖龙纸业的张茵，雅居乐的陈氏兄弟等，都已在海外设立了家族信托，并通过家族信托来持有公司主要股份。家族信托将创办股东的所有权与经营权分开，让其不再直接持有公司股份；但同时，家族信托又牢牢控制着绝对优势股权，保证家族对企业的持续控制。

以家族信托进行控股权安排的经典案例是吴亚军、蔡奎夫妇家族信托。在2008年6月龙湖地产公司上市之前，吴亚军与其丈夫蔡奎通过汇丰国际信托，各自设立了一个家族信托，将即将上市的公司股权分别转移其中(具体结构见附图)。

图 吴亚军、蔡奎夫妇家族信托

吴亚军与蔡奎先在开曼群岛上注册了龙湖地产的空壳公司，龙湖地产的股权由两家注册于英属维尔京群岛的公司持有，分别为Charm Talent以及Precious Full。之后，吴亚军与蔡奎在英属维尔京群岛又注册了一个名为Longfor Investment的公司，该公司股权由龙湖地产100%控股。LongforInvestment收购了嘉逊发展的全部已发行股本。这一部分正是吴亚军打算拿来上市的资产。Longfor Investment收购了嘉逊发展之后，又将股权分别以19.2亿港币和12.8亿港币的价格转让给Charm Talent和Precious Full。至此，信托架构已经到了收尾阶段。吴亚军和蔡奎将汇丰国际信托列为受托人之后，开始着手将各自的股权转让给汇丰国际信托的全资子公司。吴亚军将Charm Talent所持有的所有嘉逊发展的股份全部转让给汇丰国际信托在英属维尔京群岛注册的全资子公司Silver Sea。而蔡奎也将Precious Full所持有的全部嘉逊发展股份转让给汇丰国际信托在英属维尔京群岛注册的全资子公司Silverland。这两次转让以零代价的馈赠方式进行。信托成立之后，吴亚军和蔡奎都不再直接控制龙湖集团的股权，而成为各自信托的受益人。2012年11月20日，龙湖地产董事会主席吴亚军与其丈夫蔡奎离婚，764亿港元的市值公司，涉及577 亿港元的财产分割，但因为此前双方的家族信托设计安排，龙湖地产估价在这场离婚案中并未受到太大的影响。

家族信托的风险防控

一是防范受益人对家族信托财产的无节制挥霍。家族信托是对子孙的一种庇荫，但财富有时也意味着陷阱，有可能导致家族信托受益人成为纨绔子弟，沉浸在无节制的挥霍中。因此，一些富人在设立家族信托时会专门设置“防止任意挥霍条款”(Spendthrift Clause)，即禁止受益人转让、授予或者处理信托财产，对受益人的权力进行限制。也就是说，在信托契约设计时，信托机构可以依据父母对子女的期望设定拨放财产的条件，如所发款项使子女只够过中产生活，或只能用于医疗、教育等支出，让子女不会因继承巨款而出现价值观偏差，成为“二世祖”；同时也防止子女因欠债或离婚而损失信托资产，达到“即使你不能拥有这些财产，也没有人可以从你那儿夺走它”的目的。由于客户有不同的需求，很多财富管理机构都会度身定制家族信托，设计信托资产的运用方式及分配条件。在一些规定中，受托人甚至可以为保证受益人的利益使用信托的收入或本金。当然，客户也可以指定固定的监察人，以监督受托人是否履约。

二是防范受益人纷争。家族信托被用来进行股权安排时，易在多个受益人之间埋下股权纷争隐患。例如，香港郭氏家族以信托基金的形式持有新地集团42%股权，但后来三兄弟为了新地控制权而闹上法庭。要降低家族信托治理的风险，可在信托内设立受托人委员会(Board of Trustee)。该委员会除了家族各方代表外，还应包括家族以外的专业人士(如税务会计、资产管理和法律专才)与立场中性的社会贤达，以充分发挥平衡利益、调解纷争、监察决策与监管资产的作用。委员会更要选拔贤能，聘任合适的企业经理人，制定家族成员参与经营的规章并予以执行，同时维护没有参与经营的家族受益人的利益。当然，委员会还可以协调家族成员各尽所能(如担任董事、投入公益事业等)，以维系并发扬家族声誉、理念、文化等特殊资产。非家族中立人士在委员会内应占明显比例，有一定任期，并有实际的投票决策权。若只请家族成员和好友担任委员，委员会将有名无实。

归根到底，在设立家族信托时，必须深入分析信托对家族与企业的长远影响，谨慎权衡利弊，并以配套的治理机制促进信托发挥正面功能、削减负面影响，达成家族和谐永续经营的目标。

相关导读：

什么是家庭信托

家庭信托是财产信托的一种，委托人将其财产所有权委托给受托人，受托人按照信托协议管理信托财产，并在指定情况下将该资产转予指定的受益人，达到传承财 产、保护隐私、避税等目的。该信托像一间有限公司一样运转，一般委托人生前自己掌握，等委托人身故后，受托人责任开始生效。

家庭信托是一个极其有效的理财工具，但是普通人很难掌握理财专业知识和信息，这时候便需要一个专业的理财师或者理财机构来处理。在西方欧美发达国家，个人信托占到全部信托市场70%左右，机构信托占30%左右。

家庭信托好处

1. 家庭财产的增值、保值和享受税收优惠；
2. 信托利益只供家庭成员共享；
3. 避免由于家庭成员的破产、离婚或死亡而遭受家庭财产的流失；
4. 能将家庭财产顺利传承给子孙后代。

设立家庭信托的原因

1. 为下一代考虑的财产、遗产继承方面的安排；
2. 退休计划，储蓄安排；
3. 减少个人财产拥有量，因而在面对不可预见的第三方财产诉求时，可以尽可能少的暴露自己的财产；
4. 合法分流收入；
5. 如果政府引进遗产税的话，先成立家庭信托可以有备无患；
6. 如果社会福利与财产拥有量挂钩的话，减少财产拥有量意味着可能更多地享受福利；
7. 尽量减少在《家庭保护法》和《遗嘱立约法》原则下的潜在责任。

家庭信托在外国的发展状况

发达国家大家庭通过信托来传承资产的历史由来已久，美国洛克菲勒等大家族长盛不衰的背后都有家族遗产信托的支撑。

洛克菲勒家族从1934年开始为后人设立了一系列遗产信托，家族中有能力的人可以参与企业管理，凭自己的实力担任一定的职务，大部分人则定期从信托基金获 得一笔生活保障金。遗产由管理机构进行专业管理，不受继承人直接控制，继承人无法随意挥霍，同时信托基金所产生的收益或部分本金可以按遗嘱规定定期支付给 继承人，保障他们的生活。

在欧美及香港地区，家庭信托之所以得到众多的家族企业及高净值人士的青睐，就在于它的作用不仅仅体现在理财，而更是在财产安全隔离、财富灵活传承、避税增值保值和信息严格保密等方面能灵活发挥作用。

“管理家族信托是私人银行的重要增值服务，与其将信托业务变成‘摇钱树’，还不如在覆盖成本的前提下降低收费，将尽可能多的客户资产锁定在受托银行的体系内。”李文修如是道出其中玄机。他是新加坡银行财富规划、信托与保险总监。

除了考虑收费高低，内地富豪们最头疼的莫过于如何将境内财产通过合法途径转移至境外。本报调查发现，大额保单融资在香港和新加坡等离岸市场大行其道，银行按保单年限厘定2%的借贷利率，投保人只需转移40万美元，最多承保1000万美元，每年利息支出3.2万美元则可被保单红利覆盖。

信托资产来源:

43岁的李强（化名）是民营企业主，儿子18岁已出国研修电影制作。尽管李强希望儿子能接手家族生意，但经历多次争吵，他已经做好了儿子“另起炉灶”的准备。

经内地银行转介，他找到了一家在香港注册的私人银行，希望通过设立离岸家族信托，为儿子预设创业基金。首先，李强选择了不可撤销信托，并委任自己最信任的生意合伙人作为监护人，等儿子大学毕业后，3年内根据其创业计划批准最多100万美元的启动资金。不过，最大的问题在于——怎样将国内资产合理转移至境外？

离岸信托，顾名思义只接受境外资产，包括现金、股票、保险、上市公司股权、房产等流动资产。李强名下只有一处香港物业，且已转入儿子名下。最终，他接受了客户经理的建议，在新加坡成立离岸信托，一次性注入1000万美元大额保单，而他自己仅需从内地调出40万美元。

具体操作时，银行作为受托人接纳以保单为抵押品，提供160万美元的保单融资，利率参考伦敦美元同业拆息（LIBOR）加140基点，目前约2%。根据借贷协议，贷款本金只需在被保险人身故才需要偿还，当然受托人也可以选择提前还款，灵活度极高。整个过程就类似于“按揭”买保险。

对李强来说，以200万美元保费投保1000万美元保额保单，其中实付40万美元，其余160万美元来自银行贷款，可以说是稳赚不赔。虽然贷款年利息支出3.2万美元（实际利率随LIBOR浮动），以该保单成立信托花费1万美元，管理年费1万美元；但以200万美元的保费计，百慕大成立的保险公司提供年化4%的滚存红利，李强8万美元的收益足以偿还信托日常开支。

定额年费低至8000美元

李文修称，类似的大额保单融资已成为内地客户首选的资产转移方式。高杠杆、低投入，只要设立了家族信托，后续可灵活注入其他境外资产；作为受托人，银行利用低廉的定额收费可以提升用户资产的黏性。

记者调查发现，花旗、渣打和汇丰等外资行对于家族信托大多仍采取按资产比例收费的传统模式，费率从资产比例的0.15%到0.4%不等，而新加坡与香港的一些本地银行已逐渐转向了定额收费模式。

以东亚银行为例，入门级单层家族信托收费为1万美元，信托设立的地点包含香港、开曼群岛、英属维尔京群岛（BVI）和泽西岛等地；从第2年开始，管理年费只需8000美元，客户亦无需为超额投资收益付费。如果要学习李嘉诚的复式结构或在信托中加入不动产，成立信托的收费逐级提升，封顶2万美元。

至于房地产信托，则收费较高，李文修解释说，银行接受不动产，需聘请经纪公司，提供找租客、收取租金、申报房产税等一系列外包服务。因此，只要信托资产中包含任何房产，客户须额外支付法律及税务费用。顺应投资客对伦敦、新加坡等地物业的需求，新加坡银行在上述两地为私银客户提供最高60%的按揭贷款。

另有不愿具名的开曼私人信托公司（PTC）人士表示，开立家族信托的固定收费最低只要2000美元-3000美元，接受的资产范围可包含未上市公司股份、厂房、农田甚至古董、游艇等流动性较差的资产。

“虽然灵活度较高，但TPC对客户资料的保密管理存在隐忧。若拿开曼来说，当地政府8月与美国签署了跨政府协议，信托账户随时受《海外账户纳税法案》（FATCA）影响，任何持有美国绿卡或家中有美国籍亲属的富人须格外留意。”李文修说。

信托地比价

香港信托人公会的最新调查显示，1/3的受访者曾以香港作为信托司法管辖区，其他受访者则选择较传统的海外司法管辖区如开曼群岛（14%）、BVI（13%）、泽西岛（10%）及百慕大（4%）。而在新加坡，泽西岛和新加坡本土是最热门的两大信托地。

前述例子中，李强在香港却选择开立司法管辖权在新加坡的家族信托，很重要的原因是新加坡信托法允许委托人保留在信托下的资产控制权和投资决定权。银行作为受托人，必须将投资义务交给外部专业的资产管理机构，委托人也可自行决定投资顾问，等于在受托人与委托人之间设置了天然防火墙。

但必须注意，如果受托人持有新加坡国籍或绿卡，每年就需要定时向新加坡国税局申报信托资产和资本收益。虽然新加坡没有资本增值税，但富人最忌讳公开资产。

“选择注入新加坡和泽西岛的信托资产本身最好是‘干净’的，任何非法收入来源很难逃脱两地监管机构的尽职审查。”李文修说。

在香港，新修订的信托法律将于12月1日生效，赋予受托人更大的预设权力：受托人有权委任代理人、代名人和托管人，加大了对受益人的保护；法案还废除了陈旧的反财产恒继规则，并引入永续家族信托。

香港信托人公会主席刘嘉时表示，新规厘清了委托人与受托人之间的权利和义务，预计可吸引更多海外富人重新选择香港作为信托管理地。

中国证券报记者获悉，上述家族信托的受托财产在5000万元以上，且有不可撤销约定。这意味着，随着该家族信托设立，财产所有权已经转移至信托公司名下，不可撤销。从法律层面，被划入家族信托的资产就被分割出企业与家族之外。而在税收方面，目前的理解是，由于受托人向受益人所支付的、源于信托财产的增值，不属于投资交易产生的收益，所以不存在增值税、营业税和所得税等问题。同时，由于资产所有权已经转移给受托人，在法律上已经不归属委托人所有，也因此不属于遗产范围之内，进而不用缴纳遗产税。

“但是，据我了解，委托人，也就是招商银行的私人银行客户，还享有财产管理权，可以决定投资方向。这在西方的家族信托中是不被认可的。因为一旦委托人家族被追债而打官司时，对方律师可以很容易地证明委托人对所委托的财产有支配权，那么这部分财产就将被用于偿债。这在西方叫虚假信托。”上海某信托公司资深人士告诉中国证券报记者。

此外，国内目前的家族信托中还有不少条款来约束后代行为。

例如，有些家族信托甚至有条款约定，如果子女（受益人）考不上大学，则一分钱也拿不到。如果子女考上父母列出的知名学府，或是选择不断深造，他能支配更多的钱。甚至会有更细致的就业条款约束：毕业后必须找到全职的工作，全职工作必须一个星期上班超过5天，一天必须超过8个钟头。如果失业，受益人将得不到资金支持等等。还有婚育条款约束：受益人如果结婚，会有一笔结婚基金，每生育一个后代，孙辈也将享有信托收益。不一而足。

“除非你自己做过自己的家族信托，否则你永远无法知道家族信托的全貌，甚至连家族信托的受益人也只能知道和自己相关的信托条款是怎样规定的，而无法知道全部条款。”信托法专家说，“这也是信托的魅力所在。”

信托法律专家王祚君律师认为，委托人在家族信托中的作用无可非议。用简单的条款约束家族后代的行为只是很初级的做法。家族信托是个复杂工程，在家族后代的教育上做文章，并保证其进入主流社会，才是家族信托的主旋律。

但是，中、外家族信托有一点是共通的：都是法律专家比拼对法律的精通程度。是富豪们用法律武器保护家族财富、和国家法律博弈的过程，可谓“猫鼠游戏”。从另一个意义上来说，管理和传承财富和家族，避免家庭因财产继承等“内讧”，更是一种“顶层设计”。

不得不承认的是，在为顶级富豪传承财富的荣耀身份背后，家族信托也发挥着“阴暗”的功能：利用法律工具来“回避”法律，帮助富人解决情人和非婚生子女的财务问题，让富人实现不按时纳税，让富豪的财富躲避债务……

反洗钱解决方案提供商威科金融服务（Wolters Kluwer Financial Services）总经理及养大去总裁Michael Thomas介绍，目前各国反洗钱行动中最难甄别的一类资产就是注册在离岸岛上的信托基金。换句话说，信托基金被经常用作洗钱工具。

“信托可以和人类的想象力媲美。”这是美国经济学家司考特一句被后人广为引用形容信托制度灵活性的经典名言。在西方国家，信托制度古老并且成熟，信托制度被用来管理家族财富同样历史悠久。

当代信托制度都是从英国移植而来，中国的信托制度同样如此。以1979年10月中国国际信托投资公司成立作为中国信托业正式恢复的标志，信托行业在中国经过30多年的发展，历经多次起落和整顿，目前已经成为仅次于银行的第二大金融子行业。

然而，信托制度在西方国家广为应用的领域——家族信托，在中国却刚刚开始萌动。

家族信托的雏形可追溯到古罗马帝国时期(公元前510年~公元前476年)。当时《罗马法》将外来人、解放自由人排斥于遗产继承权之外。为避开这样的规定，罗马人将自己的财产委托移交给其信任的第三人，要求为其妻子或子女利益而代行对遗产的管理和处分，从而在实际上实现遗产继承权。

在美国，家族信托由来已久。最初是于19世纪末、20世纪初出现，即镀金年代(Gilded Age)来临之初由一些富裕家庭创造的 。早期的家族信托受相同的法律法规监管，设立家族信托方式较为单一。在经历了长达25年的经济繁荣时期后(被称为美国的第二个镀金年代)，许多州的法律也变得更灵活，设立和运营家族信托也变得更加容易——富人因此更容易实现其财富规划和传承的目标。

中国现行《信托法》中所称信托，是指委托人基于对受托人的信任，将其财产权委托给受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名义，为受益人的利益或者特定目的，进行管理或者处分的行为。《信托法》并未给出家族信托的定义，但家族信托一般是以家庭财富的管理、传承和保护为目的的信托，受益人一般为委托人的家庭成员。

随着中国高净值群体不断扩大以及“富一代”面临着事业和财富的代际交接和传承，极具灵活属性的信托制度是否会在家族信托领域再次焕发出荣耀的光芒，引发金融界无限遐想。

目前，国内已有平安信托和招商银行推出了家族信托服务；农业银行目前正在筹备家族事务所，上海信托宣布将着手为中国的企业家度身定制具有家族特色、家族文化的传承规划；北京信托表示应该把信托制度运用于家族信托，以解决家族财富发展、风险防范的问题。

平安破冰

国内金融机构已推出的家族信托产品可谓是凤毛麟角。去年下半年，平安信托推出了被业内认为是首单真正意义上的家族财富传承信托产品。

据本刊记者了解，这款产品总额度为5000万元，合同期限为50年，客户是年过40岁的企业家。根据约定，委托人将与平安信托共同管理这笔资产，委托人可通过指定继承人为受益人的方式来实现财产继承，收益分配方案根据委托人的要求来执行。

平安信托产品研发部相关负责人认为，家族信托不仅可以保障富二代、富三代的基本生活，还可以通过“附带条件分配”有效约束信托受益人，避免因财产分割而起纷争。与此同时，通过对遗产的整体运作把家族利益统一起来，继承人可以参与或监督信托管理，但不能从其他继承人手里谋取不正当利益。

中国信托业协会专家理事周小明指出，平安信托推出了的国内首款家族信托标志着家族财富管理信托在中国的正式起航。家族财富管理和传承已经是第一代成功创业者迫切需要解决的棘手问题，深度挖掘信托的制度优势，满足家族财富管理需求，无疑有着巨大的市场前景。

从信托功能来看，信托公司的信托业务目前仍然以理财信托为主，包括融资类信托和投资类信托。相比于理财信托而言，服务信托的发展则一直比较缓慢。服务信托的主要功能是利用信托的制度优势为客户提供财产的事务管理，统计口径上表现为事务管理类信托。

中国信托业协会数据显示，2010年末，信托公司全行业服务信托的规模仅为5201.29亿元，2011年小幅增长为6135.37亿元，同比增幅仅为17.96%，远低于同期高达58.27%的信托资产总规模的增长率。

服务信托从2012年开始进入快速增长轨道。2012年末，服务信托的规模达到了1.14万亿元，首次突破万亿元，同比增长达86.10%，占同期全行业信托资产规模的比例也由2011年的12.75%提升到15.28%，增幅远高于同期55.27%的信托资产总规模的增长率。截至今年二季度末，服务信托规模继续增加到1.75万亿元，占同期全行业信托资产规模的比例进一步提升到18.54%，与2012年底相比，增幅高达53.50%，同样高于同期信托资产总规模的增长率。

在周小明看来，家族财富管理信托的开展，信托的服务功能将进一步得到发挥，服务信托也将进一步得到发展。

招行发力

在欧美国家，家族信托的业务往往都是信托银行来开展的，由于国内目前是分业经营的体制，家族信托的开展要依赖于金融机构之间的合作。

北京信托有限公司副总经理时宝东认为，对家族信托的探索不仅仅是信托公司的责任，“家族信托绝不仅仅是信托公司的事，一旦一个家族把他的大部分财产设置成信托财产之后，随之而来的就是资产管理，仅仅依靠信托公司肯定难以完成这样的任务，所以，我相信未来这块是很大的发展空间。”

实际上，除了国内的信托公司之外，银行也不甘落后，在家族信托方面的探索也有所成绩。今年7月，招商银行宣布成立国内私人银行第一单家族信托。

据本刊记者了解，招行推出家族信托的门槛是拥有5000万元的金融资产，家族信托的期限是30年~50年，为不可撤销的信托，在产品中融入了将信托资金与客户其他资产隔离的法律保障，招行在其中承担财务顾问与托管角色。

招商银行私人银行部常务副总经理王菁在接受本刊记者专访时表示，在财富传承方面，通过设定的分配条款，资金可在日常生活或者重大事项中支取，如子女上学、创业，赡养老人等；如果委托人去世，招行私人银行将按照信托条款继续完成约定事项，从而在无论委托人是否在世的条件下实现按照委托人意愿支付其财富。

招商银行在此前推出的“家庭工作室”基础上细分出“财富传承家庭工作室”，致力于为超高净值家庭提供定制化的财富保障与传承方案，包括家族信托、税务筹划、法律咨询。税务筹划包括，运用信托、离岸公司等工具进行的家族跨境投资税务规划、大股东企业上市税务规划、移民和财富传承的税务规划；法律咨询包括家庭关系中的婚姻资产保全、家族基金设立、境外资产保全等。

招行的家族信托业务主要由30多人组成的覆盖各投资领域的团队负责，对此还成立了由招行副行长丁伟牵头的投资决策委员会。

“这项业务的推出是对前期客户关系经营的检验，是对银行、员工的信用度到一定程度后的成果，对机构本身的可靠性、服务团队的专业性、法律架构的设计都有一定要求。”王菁称，客户需求的个性化要求较高，所以做一单的时间较长、复杂度较高。

谈及目标群体，王菁指出，客户主要是创业的第一代，当财富和事业积累发展到一定程度时会考虑代际传承、财产保值及分配。“比如有一些顾客安排小孩30岁之前只能拿到基本保障生活的费用，30岁后需要一笔足额的创业基金；有一些客人回馈社会，捐赠给慈善机构，但对慈善机构的筛选也有一定需求。”王菁说。

记者了解到，目前招行所做的家族信托服务只能针对客户在招行的金融资产，跨行资产尚无法实现，且信托资产还不能涵盖实物或不动产。“实物房产我们正在研究，因为有些客户提了要求。”王菁说，房产等实物管理比金融经营资产的难度要大很多，需要另设专业团队，或与第三方合作机构建立长期关系。

家族信托的明天

在欧美国家，豪门家族通过家族信托来实现财富传承是主流方式，如洛克菲勒家族、肯尼迪家族都设立有家族信托基金并成功运作；在中国香港的富豪中，李嘉诚、邵逸夫、杨受成等富豪家族均已成立了家族信托基金；中国内地的企业家中，SOHO中国董事长潘石屹、龙湖地产董事长吴亚军等国内知名企业家设立家族信托的消息都曾见诸报端，不过，中国的富豪往往都是在境外设立家族信托来实现财产传承。

虽然家族信托在国内尚属新生事物，但业内人士普遍看好其未来的发展，记者了解，多家信托公司正在研究家族信托，并将推出相关产品介入此领域。

长安信托董事长高成程此前接受本刊记者采访时指出，家族信托应该是信托公司未来的发展方向之一，只不过需要的过程会久一些。

在他看来，中国的富裕阶层将大量资金交给金融机构来管理还需要一定的认识过程，“客户在初期的认识过程会比较长，等到他们的理念比较西化和市场化，并且对受托人要有充分认可，这样才会推进家族信托发展的速度。”

农业银行私人银行部总经理周宏亮认为，“国内的私人银行客户对家族信托还不太了解，对于信托传承财富的功能还不太信任，对于家族事务所的推出，还需要前期的一个准备和功能推广的过程。”

据周宏亮介绍，目前，农业银行的家族事务所也在接触和探讨阶段，已经派人多次去东南亚学习家族事务所的经验，对于家族事务所发展成熟的印尼专门考察学习。

业内认为，目前制约国内家族信托发展的主要原因在于法规缺陷。由于国内信托财产登记、转移等配套制度尚不完善，一定程度上给家族信托的发展带来障碍。我国尚未建立信托登记制度，所以家族信托无法产生效力，这是阻碍家族信托业务发展的主要障碍。

北京信托首席研究员刘向东还指出了另一方面原因，中国是以流转税和所得税为主的双主体税制，遗产税迟迟没有出台。土地只有70年使用权，法律始终没有明确规定附着于其上的商品房该何去何从，那么房产被置入家族信托并使后代受益的可能性也值得商榷。此外，国内理财机构的投资人才相对缺乏全球投资经验，对于高净值人士的跨境资产配置手段有限，这也会对财产保值增值带来挑战。

反观海外，家族信托业已成熟，在信托的设立地点、受托人、信托财产和信托契约等方面相对完善，委托人可依据自身需求选择相应的家族信托的设立方式。IBM创始人沃森曾设立了一笔数百万美元的信托基金，以自己的孙辈为受益人，当其子孙年满35岁就可以支配基金中各自的份额。日前因为离婚案而备受关注的媒体新闻集团掌门人默多克与邓文迪的两名女儿也在家族信托基金中享有收益。

步步为营，棋局布下关键一子

身为地产界的大姐大，吴亚军原本是个一直保持低调的“三不人物”—不签名、不上镜、不接受采访。而“成功女人背后的男人”蔡奎，就更鲜有露面。熟悉这对夫妇的人说，“他们不过是普通人家出生的孩子，考上了大学，又赶上了‘下海潮’时代。人聪明刻苦，抓住机会发展，这就是我看到的故事。”来自重庆的吴亚军曾从事过工程师、记者和编辑等工作，1992年两人结婚后，各自下海创业。吴亚军在1994年成立了后来的重庆龙湖企业拓展有限公司，次年进军房地产，1997年推出首个楼盘—龙湖花园南苑，一战成名。因为吴亚军是导航工程专业学士，对鱼雷控制系统颇有研究，而蔡奎当年读的是通信专业，熟悉导弹制导，所以后来公司内部常开这对夫妻的玩笑说：“一个指得准，一个炸得狠 ”。在取得最初的成功后，吴亚军开始通过一系列并购、重组、股权转让等手段寻找控制公司的最有利方法，并且着手探索境外平台。2002年，龙湖地产扩张版图中最为重要的据点，嘉逊发展香港（控股）有限公司成立，吴和蔡分别持股60%、40%。

这间香港注册公司被用作龙湖旗下所有实业公司的控股公司，从2002到07年，嘉逊发展通过增加对龙湖拓展的注册资本，将股权持有增至91.3%。吴亚军的战略远见核心在于：后期打造完备的龙湖地产架构中，顶层均为BVI公司（英属维尔京群岛注册公司），将中国境内公司的利润向BVI转移时，政府会征收10%的所得税；但如果是转移到香港公司，则会按照优惠政策减半至5%。嘉逊发展能够有效降低整体运作成本，由此奠定了龙湖地产后来发展壮大的坚实基础。

未雨绸缪的典范—离岸家族信托

在完成基本布局后，龙湖地产开始发力，先后进驻成都、北京、西安、上海、沈阳等市场，规模不断扩大，并于2009年成功在港交所挂牌上市。如果不是因为金融危机，龙湖地产本计划2008年下半年IPO，因此，从2007年起吴亚军夫妇就开始做上市准备，以及通过信托建立财富隔离防火墙。招股书中对这些都有披露，只是当时并未吸引关注，直到这次的离婚事件中人们才重新认识了这个公开已久的秘密。

还有一部分财产很少有人注意到：吴亚军夫妇通过重庆旭科仍持有龙湖拓展8.7%的权益，价值高达七十多亿港元。当然，两人也没有忘记早早分配好—吴亚军拥有重庆旭科63%的股份，蔡奎则拥有37%的股份，股权结构非常明晰。

好聚好散，离婚分家不分业

转眼间龙湖地产上市已经三周年，而吴亚军夫妇在共度二十年后最终“以和平、友好的方式解除婚姻关系”（引自龙湖声明）。

根据香港《证券及期货条例》，在披露大股东权益时，必须包括配偶、未满18岁的子女等相关人士在该公司的权益。因此，8月6日前作为夫妇，吴和蔡两人持股量均以二人持有股权的总和75.6%披露，共约39亿股；8月6日，两人离婚后，权益披露不再合并，吴和蔡的份额分别呈现为45.36%和30.24%。所以表面上的“股权变动”只是由于夫妻双方解除婚姻关系, 导致身份发生了变化，根据披露规定作了调整，实际上并不涉及转让股权的行为。9月18日，吴亚军拿出其中2.6亿股在市场上配股集资，持股量一度降至40.33%；而之后吴亚军的持股量又回升至43.18%，仍位列第一大股东，蔡的持股比例则为28.79%。

根据《信托法》第15条的规定，信托财产独立于委托人未设立信托的其他财产。蔡奎通过信托持有的15.62亿股份，在离婚时不视为夫妻共有，所以，并不是离婚让他获得了超过200亿港元的财富，而是从信托成立日起，这部分已经是他的独立财产。对于中国众多的夫妻档公司创始人而言，这次事件无疑是个重要启示。在世界范围内，家族信托都是富裕阶层通常采用的财富保障与传承安排的工具，吴亚军和蔡奎应对婚姻风险的方式可以说是成熟且具有前瞻性的。有消息人士曾表示，两人感情不和已久，之所以在上市前就设计好如此泾渭分明的控制结构，也是为了防止届时因婚变发生股权纷争、财富缩水、股价震荡、企业瘫痪等灾难性风险。虽然并未从龙湖地产官方获得证实，但许多人依然相信，这是一场从数年前就开始精心布局的“中国式预离婚”。

他们的成功部署可以复制

从业内专业角度来看，包含有吴氏和蔡氏家族信托的龙湖上市架构十分严谨，总结起来有两个特点：一是大量离岸，二是多层设计。

龙湖地产之所以要建立多个离岸公司，是因为它们具有在岸公司不可比拟的诸多优势：首先，辖区政府一般只收取少量年度管理费，没有税务负担；其次则是没有外汇管制，国际大银行都会为其财务运作大开方便之门；此外，还能高度保护隐私，股东资料、股权比例、收益状况等都不会对外披露。

而多层设计，往往具有利用政策、跨国资本流动、上市融资、返程投资、并购重组、获利退出、规避税收、财富安全等多方面配合的作用，为企业未来的扩张布局提供了便利。比如龙湖地产由分属吴亚军和蔡奎的BVI公司Charm Talent及Precious Full控股，并经过它们最终被结构顶层的吴氏家族信托和蔡氏家族信托控制，其目的在于既可以牢牢把握住上市公司，也可以在未来根据退出、融资、并购等不同需求，自由灵活地选择应该运作哪一层结构的公司股权，考虑到运作上市公司股权涉及税费成本及小股东批准等复杂程序，而运作家族信托控制下的BVI公司股权只需要备案就可以了。

除了上述两个结构上的特点之外，在功能上龙湖地产家族信托也可谓是“一箭三雕”。

首先，它有效地解决了吴亚军与蔡奎婚姻关系解除后的财产分割问题，缓解了由此给企业经营管理和股价带来的影响。其次，吴氏与蔡氏家族信托的受益人分别是吴亚军家族成员及蔡奎家族成员，这保障了继承人即使不经营家族企业也可以生活无忧，将家族成员的股东身份与管理者身份分开，家族企业得以由职业经理人经营管理，实现去家族化，这是许多中国家族企业都未能实现的。最后，通过在架构中设立另一个专门信托Fit All，一并解决了公司董事及主力员工的股权激励问题，有利于促进公司以及股东的整体利益，并提升公司及股份的价值。

抽文：从业内专业角度来看，包含有吴氏和蔡氏家族信托的龙湖上市架构十分严谨，总结起来有两个特点：一是大量离岸，二是多层设计。

中国家族信托的发展

与尚属起步阶段的中国形成显著对比的是，发达国家通过信托来保护和传承财富的历史由来已久，美国洛克菲勒等大家族长盛不衰的背后都有家族信托的支撑。这种做法在香港大型上市公司中也非常普遍，如长江实业、恒基地产等均于多年前已开始透过各自的家族信托持有上市公司股份。

而在中国大陆目前的市场上，人们谈起信托时往往指的是融资类信托，一种以盈利为目的的投资工具。作为财产安全隔离器的家族信托基本上还是一片空白，造成这种现象的因素是多方面的：第一，由于引入信托制度的时间较短，人们相应的理念比较淡薄，加上受到传统理财观念的影响，很少有人愿意将家族财富完全交由“外人”来打理；第二，目前信托公司对于开展创新业务积极性并不高，而且家族信托里的条款设计非常复杂，需要极为深厚的专业素养和相关经验，这类人才的储备尚有欠缺；第三，相关的立法和制度并没有为家族信托的运作创造良好的环境，比如对信托依然要求登记和信息披露，无法保护隐私，这正是财富所有者最忌讳的。考虑到以上原因，大陆企业家所设立的家族信托几乎全部是通过香港或国外的信托机构进行，比如SOHO中国、玖龙纸业、雅居乐地产等都是如此。

随着中国家族企业的不断发展，新兴财富阶层的不断增长，我们可以清晰预见到的是，大陆未来的家族信托市场潜力巨大。龙湖地产吴亚军与她的离岸家族信托，只是一个起点，也希望，这个范例能够推动更多人行动起来，成为一个真真正正做出改变的起点。

（ 作者为英国保诚尊尚财富管理中心 家族企业财富管理顾问）

抽文：在中国大陆目前的市场上，人们谈起信托时往往指的是融资类信托，一种以盈利为目的的投资工具。作为财产安全隔离器的家族信托基本上还是一片空白。

Tips：

龙湖地产上市准备与家族信托建立步骤表：

时间 事件 备注

2007.11 吴亚军夫妇在开曼群岛上注册了纯属空壳的龙湖地产 法定股本为5万港元，分为50万股面值为0.1港元的股份

两人分别设立了BVI公司：Charm Talent（吴）和Precious Full（蔡） 前者持有龙湖地产58.59%股权，后者持有39.06%股权

2008.01 两人又设立了一个BVI公司：Longfor Investment 该公司股权由龙湖地产100%控股

2008.06 Longfor Investment收购了准备用于上市的资产——嘉逊发展（香港） 嘉逊发展持有待上市业务模块的全部已发行股本

Longfor Investment再将全部的嘉逊发展股权分别转让给Charm Talent和Precious Full 按收购价以19.2亿港元和12.8亿港元的价格分别转让

吴亚军将Charm Talent得到的全部嘉逊发展股权以零代价的馈赠方式转让给BVI公司Silver Sea Silver Sea是吴氏家族信托的受托人注册的全资子公司

蔡奎将Precious Full得到的全部嘉逊发展股权以零代价的馈赠方式转让给BVI公司Silverland Silverland是蔡氏家族信托的受托人注册的全资子公司

至此Silver Sea和Silverland成为龙湖地产的直接控股股东，两个家族信托各自独立运作，龙湖地产上市公司的架构也就此定型 吴氏家族信托和蔡氏家族信托分别控制龙湖地产超过45%和30%的股权

此外还设立了一个专门用于股权激励的信托Fit All，龙湖地产半数以上主力员工通过该信托持有公司股权 Fit All所持股权占比2.35%

即使是在离中国内地最近的金融中心香港，这也并不是什么难题。在这个独立的司法管辖区，信托的管理期限可以长达80年。而在美国的个别州，富人们甚至可以设立永久的、无限期的信托。

不过，在中国内地，这始终是一个神秘的话题。

中国富人最关心传承

“现在很多人一来就问，怎么帮我避税？这种情况，我们以60%到70%的可能性，断定他不是我们家族信托的目标客户。”平安信托产品部组合投资总监康朝锋在接受理财周报专访时表示。

家族信托是指个人作为委托人，以家庭财富的管理、传承和保护为目的的信托，受益人一般为本家庭成员。在欧美等地，家族信托的设置已相当普遍。洛克菲勒、肯尼迪等家族的资产都通过这种方式进行管理，而国内富豪的家族信托也主要通过境外运作。除龙湖地产董事长吴亚军外，SOHO中国董事长潘石屹及妻子张欣、玖龙纸业董事长张茵等均是通过在设立离岸信托来实现家族利益最大化。

“实际上很多需求是被压制的，一个主要原因是国内市场的产品供给跟不上。”康朝锋表示：“国外已经运作很成熟，国内市场刚刚起步。”

去年9月，平安信托发行国内第一单家族信托，点燃国内家族信托的第一把火。据康朝锋透露，平安信托目前潜在目标客户接近50个。而招商银行私人银行今年5月也宣布，已签约首单家族信托，截至6月累计的客户需求案例超过50个。

无论平安银行还是招商银行，家族信托客户的门槛都定位于5000万元以上。不过，康朝锋表示：“5000万附近的客户需求会相对简单，可能就是对资产增加收益功能，更大的家族信托的资产安排比这个复杂很多。”

招商银行与贝恩咨询今年5月联合发布的《2013中国私人财富报告》指出，2012年中国个人总体持有的可投资资产规模达到80万亿元，高净值人群规模超过70万人，预计2013年中国高净值人群规模将达到84万人。“财富保障”和“财富传承”越来越受到高净值人士的重视。

“中国那一拨富起来的人们，都到了五六十岁的年纪，财富传承才是他们最关心的问题，受环境影响，资产配置也很受重视。”康朝锋透露：“平安信托家族信托的客户，集中在北上深这三个地方。”

家族信托的主要功能包括保值增值和财富传承等。而家族信托真正吸引富豪的地方在于可定制化服务。家族信托的建立者（即委托人）可以根据自身财务需求和风险偏好、资产规模及配置情况、家族经营业务情况等，设置相应条款。

例如企业创始人离婚给企业带来的潜在影响，就可以用类似的手法来规避。2012年底，龙湖地产创始人吴亚军离婚，就几乎没有给企业带来震动。

“只要符合法律，成本可行我们都会帮他实现，看他怎么要求。这里有个确认过程，如果有些要求在操作上达不到，我们也必须跟客户披露清楚。”康朝锋表示。

内地信托制度的先天缺陷

不断涌动的家族信托，在国内面临不少政策压力。按照我国《信托法》的规定，家庭财富中的现金资产无需登记，而非现金资产则要办理信托登记，才能确保信托生效。目前，我国尚未建立信托登记制度，所以，家族信托无法产生效力，成为阻碍家族信托业务发展的主要障碍。

实际上，在我国，家族信托还面临着其他法律上的困局。国外的家族信托往往具有强烈的避税动机，主要是遗产税。但是，我国的遗产税迟迟没有出台。我国不少富人的财富主要是房产，但是，房产又有一定年限的使用权，将有使用年限的房产置入家族信托，是否能使后代受益，值得商榷。

除此之外，家族信托在我国出现的时间还很短，不少富人对此缺乏认知，这也制约了家族信托的发展。“一些富人甚至不相信家族信托能够帮助家族后人控制企业的管理权。”一位信托公司经理对记者说。

不过，在海外，世界500强的公司中有不少控股权就是由信托公司持有的。

在离岸业务方面，国内金融机构同样面临着法律不完善带来的尴尬。

“目前的基本格局是，海外的离岸信托是海外私人银行做，国内私人银行竞争力较弱，只能做在岸的。我们也会帮客户配一些海外的QDII产品，降低组合风险。”康朝锋表示：“法律上肯定不一样，但不代表什么都不能做，在岸资产同样有传承需求，有些是能实现的，有些是做不到的，不能夸大。”

此外，我国将公示作为信托生效的法律要件，即委托人的财产装进信托，除办理信托登记手续外，还要进行公示。业内人士普遍表示，如果设立家族信托，却要将财产情况进行公示，可能会引高端客户的不安。

“以现在的环境，无法保证国内的法律在未来几十年，一定完全按照有利于信托规定的方向去走。”康朝锋坦言：“我们的相关法律制定时间还太短，就像国外第一批家族信托面临的问题一样，不是从第一天开始就很完美，但我们相信法律的发展和完善会逐步加强对合理诉求的保护。”

【历史】欧美财团何以世代兴盛

位于纽约曼哈顿第五大道街区的洛克菲勒中心被称为20世纪最伟大的都市计划之一，在1987年被美国政府定为“国家历史地标”，而在这栋大楼的顶层隐藏着关于洛克菲勒家族的“财富秘密”。

美国洛克菲勒家族的财富盛名，可以用“家喻户晓”来形容。自第一代创始人约翰·洛克菲勒创立了其庞大的石油帝国，世界上第一个亿万富翁就此诞生。此后，华尔街风险投资之父劳伦斯及美国政经大腕戴维，均出自于该家族。中国有句古话称“富不过三代”，但洛克菲勒家族已繁盛了六代，依然续写着财富神话，而财富能顺利一代又一代传承的秘密便与洛克菲勒中心顶层的机构有关。据资料显示，该机构为洛克菲勒家族成立的专属信托公司，其管理着洛克菲勒家族的财富规划和大部分股权。

家族第三代戴维·洛克菲勒在《洛克菲勒回忆录》中提到，在财产传承方面，鉴于其父亲担心后辈的成熟程度和经验，因此他设立了家族信托财产，严格限定任何一个受益人获取收益和动用本金的条件。而在子女30岁以前，信托财产的收益除了用于支付子女学费和生活费外，还分别捐赠给数个指定的慈善机构。

实际上，不仅是洛克菲勒家族，欧美地区多数家族富豪选择借道家族信托、家族基金会的财富传承体质，成就了家族财富的基业常青。例如，美国钢铁大王卡内基家族，及政治世家肯尼迪家族等。同时，随着亚洲财富新贵的兴起，在财富规划方面，他们也瞄准了家族信托这篇蓝海。包括亚洲首富李嘉诚、龙湖地产掌门吴亚军、恒基兆业主席李兆基及新鸿基的郭式家族等。

【探秘】家族信托以“信”为本

家族信托的雏形可追溯到古罗马帝国时期。当时《罗马法》将外来人、解放自由人排斥于遗产继承权之外。为避开这样的规定，罗马人将自己的财产委托移交给其信任的第三方，要求为其妻子或子女利益而代行对遗产的管理和处分，从而实现遗产继承权。

在时间的沉淀下，这类“规定”逐步演变为法律条例。信托是指委托人基于对受托人的信任，与受托人签订信托合同，将其财产所有权委托给受托人，由受托人按照委托人的意愿以自己的名义管理信托财产，并在指定情况下由受益人获得收益。而家族信托是指个人作为委托人，以家庭财富的管理、传承和保护为目的的信托，受益人通常为家庭成员。

具体而言，家族信托是可定制、服务于特殊目的、能够为高净值人士提供个性化需求的产品。并且，由于打包在信托里的资产，已与个人其他资产分离，不会受到相关债务债权的牵连，具有免于追诉和永续的特点。此外，在产品存续期间，资产配置方式和策略可以根据委托人的实际情况和风险承受能力进行灵活调整。

招商银行私人银行部常务副总经理王菁向上海证券报记者表示，家族信托是私人银行业务的重要组成部分，其成立的前提基于客户对私人银行的充分信任。私人银行扮演着客户的推荐方、资产的托管方及投资顾问的角色。私人银行首先将家族财产成立一个基金，然后交予信托机构投资管理。客户一旦与私人银行签署了家族信托的方案，意味着其独立出来的资产在未来的几十年内，其管理权交到了客户信任的第三方手中。

实际上，若非出于对私人银行和信托机构完全信任，富人们难以将自身的家族财产交予其管理。每一个家族信托方案，从初步设计到最终签订合同，需要耗费几个月的时间。其中，机构需要与委托人不断的沟通，在完全知晓委托人的财富规划和财产分配后，才能做出一款较理想的家族信托计划。

上海证券报记者了解到，企业通过信托方式传承有两种形式，一是私人银行将企业家的家族财产成立一个基金，交由信托管理公司投资运作，挑选实业公司进行投资。二是企业家将企业股权托给信托机构，企业家聘用职业经理人体系，信托机构作为监管，来帮助大股东监督职业经理人决策是否有偏差。

【格局】四足鼎立撑信托

据了解，促使高净值人群建立家族信托的动力主要归因于四方面。首先，家族信托下的受益份额及资产配置不用向公众公开，则家族财富分配的隐私受到了严格保护。以美国的肯尼迪家族为例，这个家族的财富一直笼罩着神秘色彩，其财富总量到底有多少，无人确切知晓，其原因就在于肯尼迪家族财富的世代传承是以信托基金的方式运行，以保护着每一代家庭成员的利益。美国第35任总统约翰·肯尼迪成为总统之后，他个人在家族信托中的受益份额才向公众披露。

再如，上市公司上市之后需向公众披露股东信息，但若通过信托来持股则能最大限度地保护股东的隐私。通常情况下，招股书或者公司财报上只会显示信托的成立人和受托人，除非信托受益人在董事会或者高管名单中，否则受益人的信息不会被披露。

其次，家族信托是节税的利器，财产一旦打包进入家族信托内，意味着家族成员对其丧失了法律上的所有权，日后无须缴纳高额的遗产税。为了节税，拥有凯悦酒店集团的富裕豪门普利兹克家族的创始人，便设计了1000多个彼此毫无联系的家族信托来持有家族财产。通过这种方式，信托的收益转换成了资本和资本增值，而信托创立人在为受益人创造了价值的同时，又节省了信托资产转移中的赠与税。

普利兹克家族创始人去世前，他将价值十几亿美元的家族财产转移到了众多离岸信托中，只留下了25000美元的财产。在此情况下，尽管美国国税局宣称普利兹克家族应向政府缴纳5320万美元的税款，但是由于国税局也无法调查清楚这些结构复杂的信托究竟控制了多少家族资产，其家族最后缴纳了税款连同利息仅为950万美元。

第三，家族信托有紧缩企业股权的功能，委托人可以在信托契约中设立家族财产不可分割和转让或信托不可撤销的条款。

当家族财富传承到孙辈甚至重孙辈时,若按遗产分割法传承,股权或将散落到数十个亲属股东手中,松散的股权可能令家族企业的所有权面临极大挑战。例如，东亚银行曾因其大股东李氏,将控股权分配给了众多的家族成员而被稀释，从而遭遇了其他财团的狙击。

相比之下，上市企业雅居乐则利用家族信托成功解决股权分散的窘境。内地企业雅居乐上市之前，股权松散，陈家兄弟分别持股，陈卓林和陈卓贤为集团主席及副主席，陈卓雄、陈卓喜和陈卓南三人为执行董事和高级副总裁，陈卓林夫人陆倩芳为联席总裁。为完成赴香港上市的目标，陈氏将分散的家族股权集中注入一间名为Top Coast的投资公司，以其作为陈氏家族信托的受托人，陈氏五兄弟及陆倩芳为其受益人。目前，Top Coast仍拥有雅居乐地产60.8%的股权，为其第一大股东，能直接参与股东大会和董事会的决策。陈氏家族透过家族信托实现了股权集中。

最后，家族信托还可以达到“资产保护”的目的。企业经营中，难免牵涉债权风波。不过当资产打包进入家族信托中，意味着该块资产已经独立于其个人资产，即使受托人未来有可能破产，但信托内的资产免受追诉。我们在电视剧中常常可以看到，因父辈的公司破产，少小姐锦衣玉食的生活一去不复返，昔日所住的豪宅被法院查封，豪车被没收，无奈流落成打工族。剧情与现实生活总有差异，实际上，许多富一代为保证子女的生活质量免受个人公司财务纠纷的牵连，早已将房产和部分资产放入家族信托中，由信托公司代为管理。如果真的出现了电视剧中的情节，只能惋惜道女主角的富爸爸忽视了家族信托的好处。

【意义】解放富二代？

与经历了几代历练的欧美家族企业相比，中国企业家大部分属于创富第一代。理论上，子承父业应该是富二代的人生轨迹，不过，当前的富二代似乎更倾向“我的人生我做主”，强调自我意识，乐于尝试新鲜事物，或不愿意接班。

苏先生是干实业起家的商人，其最大的心愿就是培养儿子成才，以继承自己的事业。但是，令苏先生苦恼的是，苏先生的儿子对实业毫无兴趣，从小被送去英国上学的他反而迷上了珠宝设计，一心想在艺术领域闯出一番事业。存在苏先生这种烦恼的富商爸爸们数量不在少数，父辈从事制药、零部件制造、建材、皮具等实业，可儿子却偏偏热爱音乐创作、广告影视、电商行业或金融领域。另一方面，家中只有女儿的富爸爸们，更是担心女儿无力接班，女婿或又难安好心。如何守住自己的江山、延续财富是一代们急需解决的问题。

德意志银行财富管理中国区总监黄凡指出,若富一代既想守住实业，同时能为第二代创造出独立创业的机会，家族信托为他们提供了解决方案。首先，富一代可把部分财产作为一个信托计划，其中设计到用于子女教育及创业的款项。例如，子女大学毕业以前，每月会获得一笔固定的生活费，以防子女养成炫富浪费的习性。待子女初入社会后，可得到一笔创业金，为他们打拼事业提供经济支柱。并在信托中规定，一代退休后，公司由职业经理人管理，信托公司监督且参与决策，二代为最终受益人。这便避免了二代因管理不善而造成公司损失，又保障了一代创造的财富。

香港明星沈殿霞在去世前，知其女儿暂无能力妥善管理她所留下的约一亿港币的资产，于是将财产交给信托公司打理。沈殿霞找到的信托管理人包括前夫郑少秋以及生前好友，若她女儿要动用遗产，需要经过管理人的一致审核。

【中国】内地私行试水家族信托

随着富一代面临退休的脚步渐近，对财富传承的需求日益强烈，境内中资私行也开始试水家族信托。王菁介绍到，2009年，招商银行对高净值人群的财富需求进行分析，发现其私行客户的第一关注点在于如何依靠财富管理机构获取高收益，偏爱投资产品。到2011年时，客户的目光向海外移民投资转移，对境外资产配置的需求增高。2013年，招行私行发现，相较于赚取财富，客户更重视守住财富，如何保障财富的顺利传承晋升为高净值人群关注的首位。

因此，招商银行私人银行推出家族信托，欲开辟国内家族传承的新大陆。据了解，目前招行私行家族信托的门槛定位于5000万以上，受托资产以金融资产为主，期限在30—50年（跨代），私行扮演投资顾问和资金托管方的角色。

但是，受限于境内房产及股权的登记及过户制度不完善，目前客户的房产和企业股权打包进家族信托的操作难度较大，所以该类资产也暂被搁置在外。

再者，鉴于境内外的监管条件不同，境内信托无法处理境外资产。不过，对此王菁解释道，相当比例的超高端客户已实现了资产的全球性布局，对于境外资产管理，招行将借助其在香港拥有全牌照的全资子银行——香港永隆银行来处理，在境外再设计一个家族信托包，将客户的境外融资产囊括在内。

实际上，相较于境外成熟的家族信托模式，境内的家族信托稍显稚嫩，且难免遭遇成长中的尴尬。首先，家族信托属于他益信托，但中国内地的信托法并未对他益信托做出明晰规定，仅在多受益人和继承人方面做了说明。第二，境内信托机构发行的多数产品为非标准化债券投资，热衷于通道业务，其对不同资产的配置和管理能力有待考量。第三，由于不动产和股权等资产在过户、登记和税务等方面存在法律空白，令境内家族信托的可操作的资产受限。

另外，与欧美等地区相比，内地的遗产税尚未开闸，无法发挥家族信托的节税优势，这也令家族信托对富豪的吸引力打了折扣。

【思索】家族信托并非无懈可击

虽说家族信托有众多优点，但也并非无懈可击，例如它在股权设置方面可能堵塞解决家族争端的出路。之前提到的普利兹克家族就因家族破裂，进而导致家族信托“灰飞烟灭”，令经历了近一个世纪的商业帝国土崩瓦解。

1995年，普利兹克家族的掌门人杰伊·普利兹克在家族会议上宣布，将采用信托方式来处理庞大的家族财产，以维持家族的永续经营，当时每一个家族成员均无异议。令人没想到的是，杰伊去世后，由于普利兹克家族内部出现纷争，家族矛盾日益激化，家族资产最终以出售、上市等方式变现、分割，瓦解了以信托体系绑定的股权，价值150亿美元的家族财富终被瓜分。

由此可见，成立家族信托固然可以通过绑定不分散的股权来实现家族财富的传承，但是这一方式不是放之四海而皆准的万用法则。由于产品在续存期中，信托持有资产的所有权中，使得受益人无法实施股权转让。所以，当家族成员关系不和谐时，家族信托可能会成为摧毁家族基业的利刃。另一种情况是，若家族成员众多，则容易发生摩擦，由家族信托控股的企业业绩或不及由其他方式控股的企业。

或许，家族的健康，相比起赚钱更为重要。