目前，大部分的中国私人财富在海外市场的投资仍主要集中在市场成熟的英语国家，如英国、加拿大、美国和澳大利亚。而在这些市场的机遇被充分挖掘后，投资区域有望扩展到欧洲大陆和新兴亚太市场。

尽管全球经济复苏不稳，但这似乎并未减缓私人财富累积的步伐。2013年，全球超级富豪人数增长3％，至去年底已接近20万人，这个群体目前可支配27．8万亿美元（1美元约合6.16元人民币）的财富。其中，中国富豪的潜在增幅令人关注。英国高档房产经纪莱坊房地产经纪公司董事及大中华研究及咨询部主管林浩文表示，未来十年中国超高资产净值人士数目将增加80％至14213人。“到2023年，中国十亿富豪人数预计增至322人，多于英国、俄罗斯、法国和瑞士十亿富豪人数的总和。”

人数激增，财富庞大，富人群体如何构建他们的投资组合？

最近，第一太平戴维斯发布了“私人财富 全球之旅——私人资本的全球流动”报告，报告显示，私人资本在全球跨境大宗交易中的重要性日益增加，其投资额自2009年以来增长近两倍，所占比例则上涨了四分之一，私人财富正是推动增长的主要力量。

第一太平戴维斯中国市场研究部主管简可表示，尽管国内投资市场仍处于上升阶段，但由于国内诸多调控政策的限制，且价值增长趋于饱和，因此中国投资者近年来在海外市场愈发活跃。精明的投资者正在海外房地产市场寻求机遇，为过去几年在中国积累的财富寻找多样化的投资渠道，确保稳定的投资收益。

追捧成熟区域房产

机构研究表明，中国资本主要的流向为欧洲和北美洲，最大的跨境投资是中国富豪对北美的房地产投资。

英国高档房产经纪莱坊房地产经纪公司发现，中国、新加坡和俄罗斯是仅有的作为新兴经济体却拥有较高房产投资额的几个国家。中国富豪在海外投资时会优先考虑购买北美物业，其次为欧洲物业。“直接持有成熟区域房产犹如‘避风港’，因此最受超级富豪追捧。”

简可亦认为，“目前，大部分的中国私人财富在海外市场的投资仍主要集中在市场成熟的英语国家，如英国、加拿大、美国和澳大利亚。而在这些市场的机遇被充分挖掘后，投资区域有望扩展到欧洲大陆和新兴亚太市场。”

尤其值得注意的是，自2005年以来，中国对澳大利亚直接投资一直呈上升趋势。到2012年，澳大利亚已成为中国对外直接投资累计最大的接收国。而中国对澳直接投资的行业也正在悄然变化。过去六年，中国的大部分投资仍流向澳大利亚的矿产行业，但已开始向农业和房地产等其他行业转移。

今年2月，国内知名房企碧桂园斥资7300万澳元（1澳元约合5.78元人民币）购买了位于悉尼西北部的一处开发用地，瞄准澳洲的高端住宅市场。而在此之前，中国的大型开发商早已在澳大利亚房地产市场进行了大量的投资，以满足中国投资者对澳洲房地产的需求增长。

美、英、澳最受青睐

国家统计局最新发布数据显示，今年一季度，全国商品住宅和土地市场均出现成交持续下滑的态势。与国内楼市量价成交连月下滑相反，海外购房热近年来却是高烧不退。

高力国际数据显示，2013年中国跨境房地产投资总量已由2008年的约6900万美元（1美元约合6.16元人民币）增至逾160亿美元。其中，房地产投资占超高资产净值人士投资组合的24％。

美国、欧洲等地房产正成为企业及个人出海置业的新目标。记者了解到，动辄数十亿美元的投资正催生海外“购房”市场。近期，复星国际宣布从摩根大通手中以7．25亿美元买下纽约地标之一的第一大通曼哈顿广场大楼，绿地集团投资10亿美元购入美国洛杉矶中心区大都会项目，中国第一大地产企业万科也与铁狮门于旧金山市中心合资建设两幢高层公寓……

除了通过合作开发，中国房企已频频出手直接拿地。2012年9月，鑫苑置业宣布以5420万美元在纽约布鲁克林购地，并用以打造独立的住宅物业；广州富力于随后的2013年以14亿美元在马来西亚购得6幅地块；绿地在洛杉矶市区建造物业项目进入美国市场，并通过合资方式在布鲁克林建造总建筑面积约60万平方米的项目等。

“2008年全球金融危机以后，伦敦和悉尼仍是首选，但投资者开始将他们的兴趣范围扩展到美国，特别是纽约、旧金山等门户城市。”高力国际中国区调研部董事谢靖宇认为，过去五年以来，美国、英国及澳大利亚已成为最受中国跨境资本青睐的投资地点。

中国社科院欧洲研究所经济室主任陈新认为，市场投资需求升温、目的地国家降低门槛，以及子女教育、理财升值等个人需求，均是中国海外购房热升温的主因。

跨境房产投资进一步升温

从目前来看，2014年中国跨境投资依然持续升温。专家认为，人民币进一步升值预期，以及持续增加的房地产收益需求，将进一步加快中国跨境投资额的增长。

在国内房地产调控从严并放宽海外投资的政策环境下，房地产依然将是跨境投资主力。高力国际预测，2014年中国跨境物业投资有望超过300亿美元。

莱坊调查也显示，超过40％的私人银行和财富顾问受访者表示他们的客户去年增加了物业的投资比重，47％的受访者预期有关比重在2014年会进一步增加。简可表示，“中国私人投资者在房地产领域的投资眼光更长远，他们普遍可以接受当前略低的投资回报。由于房地产领域的投资通常是资金安全的投资渠道，同时也是有形的资产投资，其已经展现的巨大的潜在升值优势，让中国投资者认为海外房地产投资比其他类型的投资更容易把控，因此未来投资海外的趋势还会持续。”

然而，业内人士提醒，在未来几年里，随着中国跨境投资模式日趋多元化，个人投资者需防范风险、量力而为，在投资之前，要了解当地市场及法律规则，同时，我国的市场中介及法律保障机制也有待完善。

莱坊认为，就2014年的投资风险而言，香港和新加坡两地的风险最需关注。“这两个城市的房地产市场在过去12个月达到顶峰，现时豪宅价格跌幅加快，而且美国息率变化对两地市场影响甚大。一旦美国比预期提早加息，将令这两个处于调整期的市场重创。

高盛、摩根士丹利近期的金融衍生品诈骗桩桩丑闻令投资界震惊，无独有偶，中国富豪们通过境外银行理财不但上亿身家赔得干干净净，更欠下银行巨额债务。这些被血洗的投资客，不乏在资本市场翻手云覆手雨的精明玩家，现在却只能被这些境外投资机构痛宰。

国际上将打折股票等金融衍生品称为“金融鸦片”，如“双利存款”是汇丰银行的一款产品，推销时说是存款，实则是一种期权产品，风险极高。汇丰根据文化差异的不同，特设此产品，且与储户签的是存款确认函而不是期权确认函，让内地投资者从字面上理解就是一种存款方式，结果遭到疯狂血洗，无数储户的巨额财产一夜为空。

还应说一下KODA（Accumulator），这是一款跟股票挂钩的风险极高的复杂金融衍生品，即“股票累计期权合约”，其特点是收益有限风险无限，在香港被形象地解读为“I Kill you later(我迟早会杀了你)”。2007年香港的GDP总量才1600亿美元，但当年国际投行在港售出的累积期权合约总值高达1000多亿美元，一半以上卖给了内地投资者，特别是民营企业家和企业高管群体。上海商人金京2007年“购买1000股股票”，最终却被“吸走”了上千万资产；汇丰银行北京燕莎支行张姓理财主任忽悠受害者方先生，不详细介绍产品，连合同都不给留，在签订合同时还借口文件没装订而故意散落一桌，只是不时抽出一张让方例行公事地签字。后来方先生才明白，当初的“双利存款”被偷换成了“双利理财”，方起诉汇丰索赔600万元。

受害者还有赖建平、郝婷、金亮、碧桂园老总、荣智健及中国东航等，前中国证监会首席顾问梁定邦被花旗追讨970万港元，令碧桂园惨输12亿人民币的是其与国际投行美林签订的股价对赌合约，当67岁的中信泰富董事局主席荣智健在辞职函上签下名字时，击垮这位商界奇人的是一种对赌澳元的外汇累计认购期权，他的巨亏已超过150亿港元，而且根据杠杆效应损失还在扩大。

KODA产品苦主多来自本港或中国内地，香港私人银行主要从内地的分行营业部或直接在香港账户中获得这些人的信息，几乎所有苦主都是带着对外资银行近乎仰慕的信任而购买了这些当时自己根本摸不清门道后来退还退不掉的理财产品。自2008年下半年以来，境外金融产品理财在内地引发的维权问题引起普遍关注，一些知名外资银行如星展、花旗、荷兰、恒生、瑞信、渣打等皆因此卷入旋涡。

《证券日报》

8000万理财却倒欠星展银行9000万

2012年5月7日，香港首宗受害者控告银行不良销售Accumulator案在香港金钟高等法院开庭。如果不是金融海啸，许多客户或许至今也不知道这是个什么东西，更不知道理财经理已为他们购买了这样一款产品，直到银行来了催款通知才发现“事儿闹大了”。存入8000万最终却倒欠星展银行9000万的北京郝婷女士算倒霉到家了，然而，遭受这样痛苦的仅在北京大成律所登记委托的就有十几人，多为房地产、国际贸易或实业方面的大佬，少的欠几百万，多的千万甚至上亿元。“股票累积期权合约”是为期一年的投资合约，每份最低100万美元，当挂钩股票股价在终止价与行使价之间时客户须每天以行使价购进股票，当股价涨了5%达到合约终止价时合约即解除，收益极有限，而当股价低于行使价时客户必须每天购进双倍数量的股票。不是专业投资者的客户当初如果知道了这些谁还会买这东西？

看客户如何掉进星展银行亏损陷阱
星展银行香港分行的客户理财经理先让内地客户在境外注册离岸公司，再在星展行开户把资金转入，这样“境外资金”就不归中国法律管了。每卖出1个亿个人可提成150

万的理财经理们随后便不断向投资者推荐“打折股票”，并承诺绝对安全随时支取。牛市时该合约确能为客户买到打折股票，但该合约熊市时的亏损在投资期限内斩也斩不断，客户的资金很快就会亏光，而合约规定此时客户必须每天双倍吸纳股份直到一年期满，银行允许透支并提供贷款，最终使客户欠下巨债。香港法律规定该合约只能向“专业投资者”销售，门槛800万港元，由此银行方享有核准豁免权，而投资者自担风险不受保护。购买了该合约的内地普通投资者由于资产“达标”，外资银行“自然”称其为专业投资者而免责，可是不但未将“专业投资者”应担的风险告知，反让客户误以为“被成为”专业投资者可享受更多的优惠，由此无法得到监管部门的保护。

《华夏时报》

巨亏5000多万投资者首次告倒银行

最近一起因理财产品巨亏引发的旷日持久的诉讼案以银行败诉并赔偿原告5300多万元而告终，该事件成为中国投资者维权路上的重要里程碑。山东人宋文洲一直以为将以第一个在日本主板上市的外国企业家身份而留名，但如今却发现更以维权者而成为新闻人物：金融危机以来众多客户因理财产品巨亏而与银行发生的诉讼中他成了第一个获胜者，且获赔金额高达5321万元。作为日本上市公司软脑集团的创始人，2008年他拟将部分资金短期投资，咨询时一家外资银行理财经理极力推介几款结构型产品，并承诺基本上可以随时赎回，利润比较好。而且，从产品说明书上看也可提前赎回，他放心地以6400万元购买了该银行“聚通天下”代客境外理财系列的股票挂钩可转换结构型投资产品。3个月后，宋按计划想将这笔投资赎回，但银行方面将客户指令一拖再拖，更令他想不到的是随即被明确告知这个产品不能赎回。之后一年多，宋购买的该款理财产品巨亏5000多万元，本金只剩个零头。经过使他心力交瘁的法律程序后，二审最终裁决银行违约。然而，该外资银行还有“暗招”，宋后来查询账户时又发现名下还有400多万元的理财产品余值不翼而飞，他十分气愤，发誓维权到底。 《理财周刊》

地下钱庄：

财富分批洗白出境

对于巨额财富的海外转移话题，富豪们向来避而不谈。在众多的财富海外转移过程中，透过地下钱庄“洗钱”出境是一种极为便捷的途径。

地下钱庄是民间对从事地下非法金融业务的一类组织的俗称，是地下经济的一种表现形态。地下钱庄在国外也有多种表现形态。在美国、加拿大、日本等地的华人区称为“地下银行”，主要从事社区华人的汇款、收款业务。类似地下钱庄的组织机构在亚洲还有很多，一些地下钱庄甚至已发展成为网络化、专业化的地下银行系统。地下钱庄经济的繁荣，为中国富豪向海外转移资产提供了一条稳定的洗钱出境路径。

作为金融服务的非法中介机构，富豪们可以随时将规模不等的人民币资产交给地下钱庄并支付相关“手续费”（从万分之三到百分之几不等），而地下钱庄则可以通过境外合伙人将对应外汇打入富豪的境外账户。

对于转移财富而言，地下钱庄手续简单、快捷，资金周转快，而且能够逃避银行、税务、工商等部门的监管。通常情况下，富豪通过地下钱庄兑换或者转款，几分钟内就可完成一单。由于地下钱庄非法经营活动较为隐蔽，通过地下钱庄分批次洗钱出境的数量和资金吞吐量难以准确统计。但从国内外破获的类似案件中可知，一个较大的地下钱庄每日资金流水多达上千万元也并不稀奇。

注册离岸公司：

隐秘操作转移财富

世界上一些国家和地区（多数为岛国）近些年纷纷以法律手段制订并培育出一些特别宽松的经济区域，这些区域一般称为离岸法区。而所谓离岸公司就是泛指在离岸法区内成立的有限责任公司或股份有限公司。

在中国大陆，包括企业家、商人、高级管理人员、演员、作家等在内的富豪群体热衷于注册属于自己的离岸公司。这是因为，所有的国际大银行都承认离岸公司，并愿意为其设立银行账号及财务运作提供方便。而在运作的过程中，一方面这种离岸公司可以帮助富人群体减少纳税额度，另一方面，离岸公司不受外汇管制，这也可以使他们的海外投资、转移财富计划更为隐蔽和自由。

英属维尔京群岛是世界上企业注册数量最多的三大离岸公司注册地之一。有数据显示，全球注册的离岸公司有70多万家企业，其中50多万家在英属维尔京群岛注册。而在这50多万家离岸企业中，有20多万家公司与中国有关，占英属维尔京群岛离岸公司的40%以上。

富豪群体通过离岸公司转移个人资产十分便捷，通常来说，在得到公司注册代理机构出具的证明后，离岸公司的设立手续一般可在24小时内完成。而在英属维尔京群岛注册一家离岸公司，最少只需要交纳300美元的费用，最多也不过1000美元，这对于身家动辄几亿甚至上百亿的富豪而言，实乃九牛一毛。

“出逃”富豪财产

海外转移方式趋极端

在中国“出逃”的亿万富豪当中，厦门远华案主角赖昌星是当之无愧的王中王。据2010年福布斯“出逃”富豪榜单显示，赖昌星以250亿元人民币的涉案金额名列“出逃”富豪第一位，比排名第二的仰融（华晨帝国的缔造者，涉案金额70亿元）多出180亿元人民币。

由于时刻有可能被遣返回国，赖昌星的上百亿身家也存在被罚没的可能。为了最大限度的保护其身家，2006年，赖昌星与其妻曾明娜离婚，并将巨额财产转移至曾明娜名下。 据熟悉移民及难民事务的律师指出，赖昌星离婚之后，如果他要被遣返，他的财产不会被全部没收，他会把他的财产转移到妻子名下。另外，离婚之后即使被遣返，曾明娜及其3名子女也不会被同时遣返。

仰融曾经是中国资本市场的一个符号。作为一个身家70亿元人民币的“出逃”富豪，仰融财产的海外转移未动一兵一卒，他的运作手法是首先将国有资产拿到海外上市，再通过一翻资本腾挪后将国有资产私有化。2002年10月18日，辽宁省检察院以涉嫌经济犯罪为名批准逮捕仰融，仰融被迫出走美国。但是，由于“华晨系”部分国有资产已在仰融出逃前完成海外转移，并在股权结构上作出调整，因此仰融出走美国后，包括香港远东金源（原名圆通控股，1188.HK）等在内的海外资产已划归仰融个人所有。这也是仰融能够以70亿元人民币当选“出逃”富豪第二名的原因之一。

仰融：被指国有资产海外私有化

中国富豪阶层数量惊人

作为人均GDP只有3677.86美元（2009年）的发展中国家，中国与欧洲、美国、日本等国相比已然存在着巨大差距。但在亿万富豪的数量比拼上，中国似乎优势明显。 据《2010胡润财富报告》显示，截至2009年底，中国内地有87.5万个千万富豪和5.5万个亿万富豪，其中千万富豪同比增长了6.1%，亿万富豪则增长了7.8%，与同期的GDP增速相得益彰。尽管如此，胡润仍然十分“乐观”的表示：“还有很多超级富豪潜在水下，不被我们所看到。”根据波士顿咨询集团在去年12月份发布的报告显示，中国已有67万个家庭拥有百万美元以上的资产，位列全球第三位，仅次于美国和日本。王义

多达数百的中国存款人正准备起诉有关外资银行，追讨其因购买银行推销的投资理财产品而损失掉的百亿财富。

血淋淋的数字：

* 碧桂园投资国际投行美林的金融衍生产品巨亏12亿元人民币，中国女首富杨惠妍身价大幅缩水。

* 中信泰富投资外汇累计认购期权金融衍生产品，巨亏超过150亿港元，荣智健辞职。

* 新加坡富商黄鸿年巨亏超过46亿元起诉花旗集团新加坡私人银行。

* 仅在2007年，整个香港金融市场成交的累积期权合约总值就在1000亿美元以上，涉及到星展银行、渣打银行、荷兰银行、汇丰银行等多家金融机构。估计投资该类产品的中国富豪总损失数百亿元以上。国企投资金融衍生产品出现的浮亏超百亿。

东亚银行被诉案

自2008年下半年以来，许多购买了外资银行理财产品的投资者亏损严重，渣打银行、东亚银行、星展银行等外资银行都因为理财产品而与客户引发纠纷。让我们来回顾一下主要事件：

日前，客户王先生与朱女士将东亚银行告上北京市东城法院，起诉该行理财产品销售时夸大宣传，而目前产品净值已浮亏85.58％，给客户造成巨大的账面损失。据王先生介绍，他和朱女士2007年9月购买的这款产品，购买金额分别为12.8万美元和1.4万美元。当时银行广告称该产品“首月即支付年收益率30％的固定收益；除获取固定收益外，更有机会赚取红利收益，最高年收益率可达33％；特设可转换条件，提供回本或获利的机会，大大减低亏本的风险”等。客户经理甚至对王先生表示，该款产品在短期内结束的可能性为98％，所以他们估计的汇率损失为2％，基本不会影响正常收益。而目前账面浮亏85.58％。 朱女士认为，银行在向其售卖理财产品时隐瞒风险，用“固定收益”误导客户，宣传上存在故意夸大收益的行为。另外，产品浮亏后，客户提出止损建议，银行未积极有效地控制损失。据此，她起诉银行，要求解除双方的理财委托协议，银行返还其理财金。目前案件仍在审理中。

渣打银行被诉案

上海投资者王女士因购买渣打银行理财产品导致亏损，已向法院提起诉讼，该起案件4月10日在上海卢湾区法院开庭审理，这是国内首起开庭审理涉及外资银行理财产品亏损的案件。 王女士在2008年投资1000万元购买了渣打银行一款名为“金通道环球投资系列”的理财产品，该产品包含了16只海外基金供投资者选择组合。3个月后1000万元的资金已经亏损将近300万元。王女士想把剩余的约700万元资金提出来，但“渣打银行拒绝了提现要求”；直到这时，王女士才发现自己购买的并不是所谓“基金”，而是渣打银行的一款结构性产品。

王女士表示，在亏损之后她才发现“原来渣打理财产品存在很多问题”。她称，这些问题包括渣打银行销售人员在销售时只强调了该款产品投资基金的好处，但并未向她强调购买的实际上是结构性产品，而且她也并没有获知该产品为期一年，不得提前取现。王女士希望通过司法途径进行解决，并为其他类似案例提供借鉴。 王女士的遭遇并非个案。据了解，目前已有一百位左右的渣打银行理财产品购买者组成了集体投诉团队，在深圳、北京、苏州等地针对渣打银行理财产品存在的问题进行投诉，原因都是购买渣打银行理财产品引发巨亏，并认为产品销售环节存在欺骗行为。深圳一位投资者告诉记者，渣打银行理财销售涉嫌欺诈。“我购买的一款产品宣称无惧涨跌，但最后却深度亏损。渣打银行是否应该承担欺诈或者是误导的责任？”这位投资者说，他已经聘请了代理律师，准备提起诉讼。

富商黄鸿年巨亏46亿元

起诉花旗集团私人银行

黄鸿年在香港素有“股市金手指”之称，其在起诉书中称，花旗私人银行多次给予他不准确的交易信息。因为花旗集团的追踪和控制系统有问题，无法准确追踪并记录他的投资情况，这使他去年在外汇及债券交易中巨亏超过46亿元。

星展银行起诉内地投资者，

客户或反诉银行

北京二中院于2009年4月底结束了星展银行和内地客户的第一场庭审。由于投资KODA私人银行高端理财产品，多位内地富豪分别被星展银行起诉至香港和北京的法院，要求及时还清几千万甚至上亿银行欠款。星展银行对大部分内地客户的起诉是在香港进行的，因为其主合同是在香港。而对个别的内地客户，银行以担保为名，要求投资者承担担保责任。在北京被诉的几位客户正聘请律师搜集证据准备反诉。

细节回味

郝婷和赖建平的真实故事：数千万身家灰飞烟灭，倒欠银行巨额债务。

2007年8月，北京的郝婷在香港星展银行开设了账户，银行的投资顾问向她介绍一种全新的投资理财产品KODA，通俗说叫打折买股票，可以以小博大，周转快，防御风险。这个产品是私人银行专门给大客户准备的，别人还拿不到这种东西。每天低买20％，然后可以同时做高抛。但是短短几个月之后，她账户上的8000多万资金却化为乌有，而且还倒欠星展银行9000多万。郝婷表示：“两个月的时间，8000万就变成-9000万了，好象做梦一样，这么多年的辛苦，这么多年的积蓄，就这么一下没了，并且没的莫名其妙，你不知道它是怎么没的。”

遭遇类似亏损的还有北京律师赖建平，他在香港荷兰银行投资2000多万港元如今不仅一分钱不剩，还倒欠荷兰银行200多万港元。赖建平认为自己“被骗了”。荷兰银行存在“故意欺诈”行为，比如：将“推销员”“股托”身份扮演成“私人投资顾问”身份，骗取信任；将银行与客户的对赌关系描述为“银行只是中介方”；故意欺骗不给中文开户文件，却声称提供了中文；明知其不是专业投资者却故意选择为专业投资者；故意将高风险衍生产品描绘为低风险“稳健投资”；任意操控保证金比例等核心游戏规则等等。

很多亏损都缘于银行推销的一种叫KODA的投资理财项目，KODA的全称是Knock Out Discount Accumulator，也被称为Accumulator，译为累计期权，这是一种极其复杂的金融衍生产品，它可以和外汇、股票、石油期货等挂钩，通常合约期为一年，设有取消价及行使价，在一年的期限内以低于现时股价的水平为客户提供股票。KODA有四个特性：1.买入股票的行使价往往比现价低10％-20％；2.当股价升过现价3%-5％时，合约自行取消；3.当股价跌破行使价时，投资者必须双倍吸纳股票；4.合约期一般为一年，投资者只要有合约金额40％的现金或股票抵押即可购买，因此这一产品往往带有很高的杠杆性。假如说股票跌到一块钱了，你还得一年每天买下去，每天得花8块钱一股来买，双倍的买，不光双倍每天买，而且一直要买一年。此类复杂衍生产品给投行带来很多利润。

据专业理财规划师分析，银行在金融市场上购买国际知名投资银行发行的期权，然后再和保本的固定收益票据组合，形成名目繁多的结构性理财产品。这并不是直接投资，实际上银行与客户签订了对赌协议，银行利用丰富的专业知识，通过格式合同条款约束投资者，侵蚀客户本金，从而获利。以某代客理财产品为例，该产品的客户收益不和平均收益挂钩，而是关联在表现最差股票上。股票上涨代表客户利益方向，但是当表现最差股票达到初始价位96%，合同规定自动终止，银行给自己做了“止损”。当股价跌破初始价位85%，银行可以不付息占用客户资金，跌破65%，触发不保本警戒线，银行可以不还本金。此前被选中的最差股票是汇源果汁，该股票在2007年9月7日港股牛市冲顶时期却一路逆大盘下行，但其基本面综合排名却位居第三，不得不让人怀疑是有人根据自己利益在压抑股价。不过，也有私人银行人士抱怨，许多客户在投资前，都非常清楚产品设计的理念以及存在的风险，只是当出现亏损的时候，就否认当初自己对产品的了解，并指责私人银行没有进行充分的解释。事实上，银行与投资者处于信息不对称状态。银行缺少第三方的有效监督，比如对资金具体流向和投资明细的披露，客户无法了解自己资金的实际操作情况。银行在投资者不知情下利用投资者账户进行投资，也不能提供充分的交易信息和风险信息，最终出现纠纷。

北京大成律师事务所高级合伙人肖金泉认为：一些比较大的金融机构给客户设计出KODA产品，和客户是一个博弈关系。银行和客户签了协议以后，实际上在赌，赌石油或者期货的价格或者股票的价格增长或是下跌。在一般人的概念中，Accumulator就是通过这些私人银行购买一些优惠打折的股票，同自己在证券市场上操作并无本质区别，然而事实上却并非如此。这些投资Accumulator的客户存在账户里的资金，并没有直接用来购买市场上的股票。而客户存在银行里的钱实际上已买这个金融衍生产品的保证金了，就是说根据你的资产状况他会给你放大，放大就是你购买的数额。许多投资者对这种金融衍生产品的风险并不了解。大部分人仅知道产品的收益，而不知道它的巨大风险。在杠杆的作用下，假设你的账户里有1000万元，那么你的合约数值就会高达五六千万，在收益放大的同时，风险也随之放大。以至于很多亿万富翁掉进去以后，一生的积蓄由于购买了这个产品不仅血本无归，甚至变成需要重新创业。

独立经济学家谢国忠认为：中国国内投资Accumulator的人数远远超过香港。规模非常大，可能中国大部分有钱人都做了这个。这种金融衍生产品不仅对投资者有巨大的吸引力，同样也吸引着发行这些产品的国际投行的银行家们。比如说你有1000万美元，我让你买一亿美元面值的Accumulator，投行那边的收入是5％，那就是500万美元，个人收入一般是30％，那就是150万美元。所以激励机制到了一定份上，连朋友都可以卖了。Accumulator在2007年养活了在香港的国际投行，当时香港最有钱的员工就是那些欧美银行的私人银行家们，当投资者损失惨重欲哭无泪的时候，这些拼命推销Accumulator的私人银行家，却在享受着天堂般的生活。几千万美元的奖金的人有不少，几百万美元的更是多如牛毛。

美国康奈尔大学教授黄明认为：长江商学院的数十个学生都购买了和郝婷一样的KODA产品，这些人绝大部分都是国内的民营企业家。最近有一批国有企业蒙受了巨额的衍生产品的亏损，也是做非常复杂的衍生产品，和郝婷做的这种复杂衍生产品非常相似。投行是尽量地想兜售这种复杂的衍生产品，它们有很大的激励机制，尤其它们的衍生产品销售员，他的奖金和银行的利润挂钩，在复杂衍生产品上它们赚得越多，这些销售员的奖金也拿得越多。

香港保障投资者协会会长吕志华：内地的受害者只是冰山一角，实际上可能是有很多还没有暴露出来，而且有一些受害者可能不想给人知道他自己是受害者。累股期权在2007年最高峰的时候，整个市场应该是超过6000亿的。香港的GDP总量也才1600亿美元。凡内地投资金融衍生产品的人数要多得多，特别是那些在香港开有账户的富裕阶层和民营公司，基本上都参与了金融衍生产品的投资。

北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越：国内投资者对于高杠杆的结构性衍生产品并不熟悉，不排除国际投行等各种力量到大陆来忽悠投资者。私人银行、国际投行在趋利动机下对风险揭示不足，却单方面强调高收益，这也是诱发投资者投资的一个重要原因。

银行方面反应：态度强硬

在收到星展银行的催款通知书时，这些内地客户的第一反应就是联系其客户经理，但是原本“亲密无间”的理财顾问此时要么杳无音讯，要么一问三不知。

实际上，星展银行方面也曾经向内地客户提出和解协议，即再向客户提供贷款用于执行Accumulator合约中双倍购入股票的条款，如果股票市值回升，客户就可以挽回一定的损失。但是一旦接受了这份和解，客户就得放弃追究星展银行责任的权利，但是认为受到了“欺骗”的内地客户并不能心甘情愿接受这样一份自己承担责任的协议。

最后，星展银行方面向法院起诉追讨债款。

为什么这样的官司难打？为什么说外资银行早就设好法律陷阱？一位资深律师给我们揭示了其中的“门道”，这对于广大投资者有着很大的启发和警示。

教训之一：这些客户在外资银行香港分行中的资金，是通过离岸公司的账户转入银行的，已经属于境外资金了，无法在内地对有关银行进行诉讼。

教训之二：香港监管机关把Accumulator的投资者视为专业投资者，因此相对于普通投资者其受到的监管保护会更少。

教训之三：客户与银行发生的纠纷需要到香港法院解决，但外资银行与香港各大熟悉金融的律所早就关系深厚，因此内地客户无法委托这些律师事务所对相关银行提起诉讼。而其他律师事务所对于金融衍生品业务并无深入研究，因此内地客户在香港本地很难找到合适的律师打官司。

面对外资银行的强势，许多投资者都感到无助。有专家指出应围绕“四大质疑”展开辩论，才可以把问题的实质讨论清楚。

质疑销售境外基金是否违规

外资香港银行的销售人员在大陆销售该产品（跨国销售金融衍生产品）是法律明文禁止的。跨国销售金融衍生产品合同应属无效。

质疑是否瞒报风险误导客户

投资者称许多原本应有的销售程序都被架空。按照银监会规定，投资者购买产品前需要进行风险测试。但外资银行的客户很多都没有做，而且用各种谎言骗取客户签名。有些做了通不过，后来私自修改了才通过的。更让人难以置信的是，有投资者称，外资银行理财经理为了能够让客户符合购买理财产品的标准，甚至帮客户伪造资产数额。一位投资者称，他投资的10万美元已经是倾尽所有，但理财经理帮他做的账显示他有100万美元总资产！

质疑信息披露不充分

渣打有意把它自己的理财告败归咎于投资者心理不成熟、投资经验缺失等，实际情况并非如此。为什么投资者在股市投资失败，却没有纷纷投诉证券公司？外资银行在销售产品时是否向投资人详细介绍了这个产品的风险，履行了告知义务和风险提示义务？这些外资银行让客户签署协议时，是十几页甚至几百页密密麻麻的纯英文文件，而这些银行在给这些客户发催款通知单时，却是字迹大大的纯中文文件。中国客户在签署密密麻麻的英文合同时，很少有中国客户看懂了它们的那个英文合同。以客户不懂英文就在上面签了字作为履行了告知义务的证据是否公平？

质疑银行涉嫌与客户对赌、理财产品“有毒”

以购买某外资银行理财产品为例，这一产品居然是投资美国的基建股票，并且是受次贷危机影响最大的股票，产品从开始到现在一直都是零收益。这里有外资银行集团内部关联交易、故意转嫁对冲有毒产品损失的嫌疑。KODA作为一款“股票累积期权合约”，投资者在银行的几百万甚至上千万存款其实等同于保证金。银行向你销售这个产品的时候，它并没有到市场上真正把这只股票给买回来。而是投资者跟银行买了一个合约，这个合约实际上是一个对赌的合约，即跟签约的银行在对赌。